Q2 亏损收窄，Q3 业绩环比有望逐季向好

    　　联创电子发布23 年半年度业绩预亏公告，预计1H23 归母净利亏损1.9-3 亿元（-185%~-291% yoy；1H22 为1.03 亿元），扣非后净利润亏损2.11-3.21亿元（-310%~-472%）。展望2H23，我们看好：（1）车载大客户蔚来、特斯拉、比亚迪持续发力；（2）消费电子业务迎来传统旺季，环比有望逐步改善。我们下调23/24/25 年归母净利润分别至-0.37/3.98/6.17 亿元（前值4.3/7.0/9.1 亿元）。我们测算24 年车载光学业务收入达到27 亿元，车载光学达到一定规模后利润释放更可观，公司将迎来盈利拐点。考虑到智能化趋势下行业对5-8M摄像头需求有望扩容，而高端ADAS镜头具有技术稀缺性，基于SOTP 估值，给予公司2024E 光学业务40x PE（可比公司20.8x），触控显示业务17x PE（可比公司17.0X）；终端制造等10x PE（可比公司14.5x），目标价14.53（前值13.64 元）。维持“买入”。

    　　1H23 回顾：业绩整体受受下游需求拖累，2Q23 亏损幅度收窄1Q23 公司高清广角（除手机和车载外的光学元件）以及消费电子（手机光学、触控）业务受到下游需求拖累，价格下行。1Q23 毛利率下滑至8.30%，研发费用1.75 亿，归母净利润亏损1.77 亿元，Q1 业绩已是历史底部。Q2我们看到消费电子终端市场需求有所回暖，高清广角业务和手机光学环比明显好转，外加车载业务进展顺利，亏损幅度环比大幅收窄。Q2 归母净利润预计亏损0.13-1.23 亿元，中值亏损0.68 亿元（同比下滑108%）。我们预计受益于光学业务改善，毛利率Q2 回升。

    　　2H23 展望：车载进展顺利，消费电子有望环比向好据汽车之家，特斯拉Model 3 改款有望最快7 月推出，搭载HW4.0（摄像头镜头和颗数升级）。我们认为目前实现L2+城市NOA 级自动辅助驾驶必须搭载5-8M 高端摄像头，车企在智能化军备竞赛下推升对硬件需求。公司高端车载镜头工艺具有稀缺性。展望2H23：（1）车载：下半年车市整体销量有望环比改善，公司大客户蔚来发布ET5 旅行版，6 月已经实现交付量环比增长74%、比亚迪开启定点转换周期，同时关注特斯拉HW4.0 量产节奏。

    　　（2）消费电子传统旺季带来备货需求提升。（3）公司进行研发用端管控下，利润释放情况或好于预期。

    　　估值：给予目标价14.53 元，维持买入

    　　我们认为Q3 有望实现单季度盈利转正，盈利情况逐季好转，24 年迎来利润释放拐点。我们下调23/24/25E 归母净利润至-0.37/3.98/6.17 亿元。基于SOTP 估值法，上调目标价至14.53 元（前值13.64 元）。维持“买入”。

    　　风险提示：车载摄像头行业需求不及预期，消费电子行业复苏进展较慢。