事件：公司发布2022 年中报，实现营业收入48.73 亿元，同比增长1.3%；归母净利润1.03亿元，同比增长6.1%，扣非净利润0.68 亿元，同比增长2.72%，整体业绩略低于预期。

    　　投资要点：

    　　核心光学业务高增，结构优化盈利能力提升。公司光学业务在报告期内实现营收15.07 亿，同比增长49.43%，占整体营收比重从2021 年底的25.28%增长至30.93%；毛利占比从59.88%增长至76.93%，继续维持绝对核心战略地位。此外，因为业务结构优化，公司光学毛利率相比2021 年提升4.71pcts 至27.51%。

    　　车载光学稳步导入高阶客户，产能逐步释放。公司在报告期内车载镜头及模组收入增长迅猛，同比增长910.30%。在智能驾驶高阶平台方面，公司与海外Mobileye、Nvidia 等以及国内地平线、华为、百度等方案商持续深化合作，扩大车载镜头在Valeo、Conti、Aptiv、ZF、Magna 等的市场占有率；在车厂方面，公司与特斯拉、蔚来、比亚迪、吉利等扩大车载镜头和影像模组的合作规模，与蔚来汽车合作的8M ADAS 影像模组已顺利量产出货；在特斯拉的HW4.0 平台有望成为车载镜头的主力供应商。此外，公司合肥车载光学产业园正在加速建设，快速扩充车载镜头和影像模组产能，计划2022 年车载镜头产能达到3KK/月，车载影像模组产能达到800K/月。

    　　触控显示业务调整产业布局，优化产品结构。公司目前重点发展智能汽车、安防监控、智慧家居、智能家电、教育等盈利能力较强领域的中大尺寸产品，其中智能音箱、安防设备等配套触控显示产品规模保持稳定增长；车载触控模组配套项目进展顺利，有望持续提升企业经济效益，盘活传统资产。

    　　保持高研发投入，聚焦长期发展。上半年公司研发投入1.83 亿元，同比增长56.82%，新增专利授权119 项（含光学产业获得专利授权79 件），其中发明专利59 项（含国外发明 4件）。公司研发在多个领域都有所布局，起重工光学工程院士工作站主要整合凝聚国内外顶尖研发人才开展光学前沿课题的应用研究；智能光电研究院、手机影像模组研发部、高清广角影像模组研发部主要对手机影像模组、高清广角和全景影像模组进行设计研发；专门设立机构从事VR/AR 研究；依托公司建立了江西省触摸屏工程技术研究中心及江西省触摸屏工程实验室，同时在深圳、重庆设有触控显示模组研发部。

    　　调整盈利预测，维持“增持”评级。考虑到公司上半年国内疫情以及海外消费疲软影响，其消费电子相关产品需求受到压制，叠加显示行业景气度下行影响触控显示产品，我们下调公司22-23 年盈利预测从4.94/6.67 至3.08/5.24 亿元，同时新增2024 年预测8.51 亿元，对应PE 为61/36/22X。我们认为公司在车载光学领域依然处于第一梯队，未来结构优化有望提升盈利能力，维持“增持”评级。

    　　风险提示：客户订单不及预期；行业景气度不及预期；供应链风险。