核心观点

    事件:公司发布21 年报。

    年报业绩低于预期,车载研发投入大幅增长: 2021 年公司营收106 亿元,yoy+40%,归母净利润1.12 亿元,yoy-31%,研发费用为3.87 亿元,yoy+57%。公司营收高增长主要是因为触控显示业务增长较快,归母利润下滑主要因为研发投入增加,同时手机业务竞争加剧导致毛利率下滑。公司研发费用大幅增加主要因为车载镜头及模组投入增加。

    车载业务和高清广角业务持续高增长:2021 年,车载镜头及模组收入增长迅猛,同比增长615%,并且盈利能力有所增强,发展势头良好。高清广角镜头及模组收入也呈现快速增长,同比增长82%,二者共同带动整体光学业务营收增长71%至26.7 亿元。 公司与智能驾驶方案平台商Mobileye、Nvidia、Aurora、华为等开展战略合作,持续发力汽车高级辅助安全驾驶、智能座舱镜头的开发。与Valeo、Magna、Aptiv、Mcnex 等国际知名汽车电子厂合作开发的自动驾驶车载系列镜头正在放量。公司取得了Tesla 四个新项目的定点,两个新项目进入量产,另外两个新项目通过客户认证,预计2022 年逐步放量。公司与蔚来、BYD 等合作开发的多款高端8MADAS 车载影像模组和DMS 影像模组获得定点并完成量产准备,随着募投项目的实施,后续产能保障有望带动车载业务持续释放。高清广角业务公司对GoPro、大疆等客户保持良好出货。

    手机业务增长较快,但盈利能力不足:2021 年,公司手机镜头及影像模组营收同比增长59%。公司保持与华勤、闻泰、龙旗等重要的手机ODM 客户的合作的同时,加强了服务于中兴、联想、三星等品牌手机客户。同时由于手机市场竞争加剧及原材料涨价,公司光学业务整体毛利率下滑4.2pct。

    盈利预测与投资建议

    我们预测公司22-24 年每股收益分别为0.35、0.52、0.69 元,(原22-23 年预测分别为0.42、0.62 元,主要下调营收预测),根据可比公司22 年38 倍PE 估值,对应目标价为13.34 元,维持买入评级。

    风险提示

    自动驾驶渗透率不及预期、光学镜头出货不及预期、毛利率下滑风险。