一、事件概述

    8 月23 日公司发布中报，实现收入48 亿元，同增92%；归母净利0.97 亿元，同增12%。

    二、分析与判断

    21H1 业绩平稳增长，加大车载新产品研发投入公司21H1 实现收入48 亿元，同增92%；归母净利0.97 亿元，同增12%。单2 季度收入25.3 亿元，同增65%，环增11%；归母净利0.61 亿元，同减3%，环增69%。21H1毛利率8.52%，单2 季度毛利率8.4%，较Q1 下滑0.3pct，主要受产能利用率不足所致，下半年有所改善。21H1 研发投入达到4.05 亿元，同比增长187%，用于车载光学新客户、新产品的开发投入，将在未来为公司带来更多的业绩贡献。

    车载大规模放量开启，未来几何倍数增长

    公司车载光学同增313%，Q3 起车载正式进入放量。随着募投项目的实施，后续产能有望持续释放，未来两三年几何倍数增长。车载光学从镜头向模组延伸，公司与国际知名智能驾驶方案平台商Mobileye、Nvidia、华为、Aurora、大疆等开展战略合作，与多家国际知名汽车电子厂和新能源车厂合作开发的多款自动驾驶车载系列镜头被Valeo、Magna、Aptiv、Mcnex、Tesla、蔚来等知名客户定点签约，部分客户产品陆续开始量产出货，公司8M ADAS 车载镜头也已研发成功并获得客户认可。

    手机光学Q3 回暖满载，玻塑混合有望弯道超车1）手机：手机光学收入同增63%，主要受行业缺芯影响。公司大客户持续突破，48M 6P高端手机镜头已大批量产出货。公司储备玻塑混合技术，有望实现弯道超车。

    2）高清广角：公司高清广角光学收入同比增长133.8%，Gopro 订单恢复常态，新进大疆、华为无人机及安防客户正式放量。

    三、投资建议

    预计公司2021-2023 年营收95/110/128 亿元，归母净利润3.6/5.5/7.8 亿元，对应PE51/33/24 倍，参考8 月23 日SW 电子最新PE 56 倍，鉴于公司为车载ADAS 核心光学厂商，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    车载客户发展不及预期，产能扩充不及预期，产品良率不及预期。