领先光学厂商，四大布局静待花开

    　　公司是领先光学厂商，具备精密光学模具加工、模造玻璃镜片成型、高清广角镜头制造等核心技术，产品布局车载、手机、运动相机和VR/AR 四大领域。其中高清广角镜头及模组像素涵盖8M-23M，车载镜头已具备盲区监控、防撞预警、驾驶员疲劳、全景泊车、倒车影像、行车记录仪等多品类产品。手机光学包括屏下指纹镜头、准直镜头、手机镜头、摄像头模组、外挂镜头，AR/VR 具备 AR 几何光波导技术，VR、AR 光电组件相关研发设计、制作及测试经验。

    　　车载摄像头定点初期，绑定核心车企及方案厂商智能电动汽车是未来5-10 年重要投资领域，车载光学为量价齐升黄金“赛道”。1）空间：我们预计智能化带动车载摄像头2030 年市场空间3768 亿元，10 年CAGR 为25%。

    　　2）壁垒：ADAS 镜头全玻技术壁垒高，车载摄像头认证周期3-5 年，护城河极深。3）格局：纵向产业链演进，Tier0.5 集成商重要性显示，带动产业链智能驾驶零部件厂商地位提升。横向格局未来3-5 年格局清晰，前期积累可享行业红利。当前处于车企定点初期，主要关注定点情况。公司车载光学深耕多年，是特斯拉和蔚来核心供应商，已与Mobileye、Nvidia、华为等平台商开展战略合作，有望受益于行业爆发。

    　　手机、运动相机、ARVR布局宏大，长久积淀有望突破公司光学涵盖手机、运动相机、ARVR，长久布局有望迎来突破。1）手机：过去手机十年量价提升逻辑完美演绎，未来多摄、高像素升级持续，以及摄像头差异化需求带来创新点。公司储备玻塑混合技术，有望实现弯道超车。2）ARVR：临近消费端应用爆发，公司已掌握AR 几何光波导技术，VR、AR 光电组件相关研发设计、制作及测试经验。

    　　3）运动相机：绑定Gopro、大疆核心大客户，受益于大客户份额提升，去年受疫情影响下游终端出货，疫情恢复有望回暖。

    　　投资建议

    　　预计公司2021-2023 年营收95/110/128 亿元，归母净利润3.6/5.5/7.8 亿元，对应PE51/34/24 倍，参考7 月16 日SW 电子最新PE 56 倍，鉴于公司为车载ADAS 核心光学厂商，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　车载客户发展不及预期，产能扩充不及预期，产品良率不及预期。