一、事件概述

    　　8 月24 日，公司发布2020 年半年报：营收25.1 亿元，同比-6.1%，归母净利润8714.9万元，同比-28.8%，扣非后归母净利润6598.6 万元，同比-27%；基本EPS 为0.09 元，同比-45.2%。

    　　二、分析与判断

    　　Q2 业绩环比明显改善，在手订单充裕

    　　20Q2 单季营收15.3 亿元，同比-5.7%，环比+57%；20Q2 归母净利润6300 万元，同比-23%，环比+161%，扣非归母净利润5078 万元，同比-29%，环比+234%；20Q2 毛利率13.64%，同比+0.07pct，环比+1.2pct；20Q2 净利率为3.86%，同比-0.86pct，环比+1.46pct。

    　　20H1 研发投入为1.4 亿元，同比增长41%，主要用于光学镜头等领域。截至6 月30 日，光学业务在手订单或意向性订单为31.41 亿元，触控业务在手订单或意向性订单约42.11 亿元。上半年信用减值损失1 千万，若剔除该影响，业绩更佳。

    　　20H1 光学逆势增长17%，智能手机、车载镜头取得重要突破1）光学景气度较高。20H1 光学业务收入5.5 亿元，同比增长17%，毛利率28.23%，同比持平。公司镜头产品线较广，具备玻璃镜头、塑料镜头、玻塑混合镜头研发和制造能看，受益汽车ADAS、手机多摄渗透率提升、安防监控等趋势。

    　　2）手机镜头和模组出货同比较大增长。1G6P 玻塑混合镜头量产出货，48M 6P 手机镜头和前置摄像头量产出货。公司与H 客户在手机、智能监控、智能驾驶等深度合作，成为其正式认证供应商，手机镜头份额持续提升。

    　　3）车载镜头深化大客户合作，高清广角镜头地位稳定。公司已有十多款车载镜头通过了Mobileye 的认证，与其EyeQ3、EyeQ4、EyeQ5 配套，多款车载镜头在Valeo、Conti、Aptiv 等得到认可并量产出货，特斯拉车载镜头稳定出货。公司是全球最大得运动相机镜头供应商，高清广角镜头深化与GoPro、大疆、Insta360、AXON 合作，在大疆的航拍、智能壁障等多个产品线大批量出货，行业地位稳固。

    　　可转债成功发行，拟定增加码光学主业

    　　20Q1 公司成功发行可转债，募资3 亿元，用于年产6000 万颗高端智能手机镜头产业化项目及补充流动资金。本项目投产后预计将带来营收3.05 亿元/年、税后净利润3911 万元/年。公司拟定增募资不超过22 亿元，用于年产2.6 亿颗高端手机镜头项目、年产2400万颗智能汽车光学镜头及600 万颗影像模组项目，第一个项目达产后预计实现营收14.4亿元，税后净利润1.58 亿元，第二个项目达产后预计营收15.7 亿元，税后净利润1.05亿元。目前定增申请已获得中国证监会审核通过。

    　　触控显示产品结构优化，联合黄石国资扩产5G 终端触控屏20H1 触控显示收入10 亿元，同比下滑22.5%，毛利率16.8%，同比-1.45pct。公司与京东方等深化合作，全面屏、窄边框贴合等产品优化，打孔屏量产出货，在一线品牌手机、平板、智能家居等份额提升，重庆两江联创电子三期年产3000 万片触控显示项目进展顺利。公司与黄石国资拟设立项目公司，投资5G 网络智能终端用中大尺寸触控显示屏项目，其中黄石国资以现金认缴出资4.8 亿元，公司以实物资产+现金出资4.8 亿元，项目公司管理层出资0.4 亿元，产品定位7-20 英寸中大尺寸触控显示屏。

    　　三、投资建议

    　　公司是国内领先的光学镜头供应商，受益多摄/3D Sensing/屏下光学指纹渗透率提升，智能手机镜头份额有望在高端机型持续增长，长期看汽车镜头业务将打造长期增长点。预计公司20-22 年归母净利润为3.0、4.1、5.3 亿元，对应估值为39、29、22 倍。参考SW电子制造行业PE（整体法）为42 倍，维持公司“推荐”评级。

    　　二、 四、风险提示：

    　　1、智能手机出货量不及预期；2、光学镜头出货不及预期；3、行业竞争加剧；4、触控显示业务产能过剩。