投资要点：

    　　维持盈利预测，增持。20Q3 公司渠道库存降至历史低位，出货与终端动销的错配问题缓解。预计公司20Q4 零售端有望回暖，业绩上修确定性提升。维持2020-2022 年EPS 预测0.76/0.92/1.04 元，目标价13.8 元，对应2021 年15xPE，增持。

    　　内部运营效率持续优化，渠道变革加速。2020 年公司面对疫情影响、市场的变化，对渠道的调整力度加大。线下重构价值链利益，以零售为导向，对盈利能力较弱的二批商进行调整，加速渠道扁平化，提高渠道掌控力。库存方面，渠道库存下降明显，深度优化结构，同时加快数字化营销建设，从零售网点的数字化，提高资源、人员效率；订单产销连接实现数字化，提高周转、资金、产品营销效率。

    　　线上、线下融合方面，公司通过对线上渠道不断完善，寻求突破。一方面通过产品升级，构建烟灶套装核心价位的竞争力，店铺流量精准带入店铺动销；另一方面积极通过微信、抖音、京东、天猫和苏宁等多个直播平台，开展直播带货，完成阿里系全渠道布局，引爆线上市场。

    　　多品类布局，采取差异化产品竞争战略。形成以烟灶热等厨电产品为核心，覆盖洗碗机、蒸烤一体机为代表的新兴产品，同时覆盖全屋定制等产品的完善的产品结构体系。

    　　风险提示：新品推出不及预期、渠道调整受阻