事件：公司发布2024 年半年报，2024H1 公司实现营业收入15.9 亿元，同比增长3.25%；实现归母净利润3.63 亿元，同比增长3.3%；实现扣非归母净利润3.66亿元，同比增长6.03%；基本每股收益0.84 元/股。其中24Q2 实现营收8.04 亿元，同比增长19.06%；实现归母净利1.81 亿元，同比减少3.17%。

    垃圾焚烧发电项目稳定运营，餐厨板块稳步增长。2024H1 公司下属相关子公司合计完成发电量 145,292.58 万度，上网电量124,001.71 万度，平均上网电价 0.52元/度（不含税），累计完成已结算电量 124,001.71 万度，垃圾入库量 445.23 万吨（含生活、餐厨等垃圾，其中生活垃圾入库量 407.22 万吨）；餐厨 1-6 月共提取油脂量 15,149.38 吨；公司有 14 个项目同时进行供热，合计供热量为 60.05万吨。截至2024 年上半年，公司投资、建设生活垃圾焚烧发电项目合计22,920吨，其中已建成正式运营的项目共 21,920 吨；投资、建设餐厨垃圾项目合计3,520 吨，其中已建成正式运营的项目共 2,810 吨。从营业收入构成来看，24H1生活垃圾项目运行收入同比增长15.5%；餐厨垃圾项目运行收入同比增长15.2%。

    深入提质增效，积极推动调价和绿证交易。公司深入提质增效，截至24 年上半年，公司正在申请垃圾补贴费调价的项目公司有 8 家，目前已递交资料，待相关政府单位开会讨论审议后确定提价幅度。绿证方面，2024 年2 月19 日，南太湖生活垃圾焚烧发电一期项目申请绿证成功，并挂牌交易，平均每月可生产约 6,500MWh绿电，合6,500 个绿证；公司较早完成绿证申领的前置工作并按月度及时申领绿证，同时为后续政策的完善提前布局，助力国家通过绿电实现绿色低碳高质量发展。

    锂电池循环再利用及再生橡胶板块短期承压。废旧锂电池再利用板块为应对价格波动带来的影响，锂电回收利用业务继续采用少自产、多代加工的生产模式，2024年上半年立鑫新材料公司钴镍锂自产及代加工产量共计 777.46 金吨，营业收入同比下降57.98%，占公司营业收入的2.16%。橡胶再生板块中南通回力新厂为年处理 20 万吨废轮胎的资源循环利用项目（其中丁基再生橡胶 5 万吨/年、轮胎再生橡胶 12 万吨/年、硫化橡胶粉 3 万吨/年）；南通回力一期 3 万吨丁基再生橡胶生产线已正式运营，二期含丁基再生橡胶 0.5 万吨、轮胎再生橡胶 4 万吨、硫化橡胶粉 1.5 万吨生产线于24 年上半年正式运营；2024 年上半年南通回力产量为 14,969 吨，销量为 14,592 吨，营业收入同比下降20.69%，占公司营业收入的1.95%。

    中期拟分红，彰显股东回报。根据公司2024 年半年报，公司经董事会审议通过的利润分配预案为：以 429,496,231 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利2 元（含税），共派发现金总额85,899,246.20 元，现金分红总额（含其他方式）占利润分配总额100%。

    投资建议与估值：公司垃圾焚烧发电项目稳定运营，餐厨板块稳步增长，同时深入提质增效，积极推动调价和绿证交易；锂电和再生橡胶板块虽短期承压，但对 公司总体影响有限。我们预计公司2024 年-2026 年的收入分别为34.65 亿元、37.01 亿元、39.97 亿元，增速分别为9%、6.8%、8%，归母净利润分别为7.2 亿元、7.94 亿元、8.59 亿元，增速分别为19.4% 、10.2%、8.2%，对应PE 分别为8.02X、7.28X、6.72X，维持“买入”投资评级。

    风险提示：项目推进不及预期；电价下调的风险；金属价格波动；政策推进不及预期；锂电池回收市场价格不及预期。