本报告导读：

    　　2023 年固废稳健经营，但再生资源业务承压，锂电板块计提存货跌价准备及计提商誉减值准备拖累业绩，再生橡胶主厂房搬迁后的影响仍在消除中，期待2024 年好转。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 。我们维持公司 2024-2025、新增2026 年预测净利润分别为7.39、8.09、8.69 亿元，对应EPS 为1.72、1.88、2.02 元，维持目标价18.92 元，维持“增持”评级。

    　　锂电回收拖累公司2023 年业绩。1）2023 年公司实现收入31.78 亿元，同比下滑5%；归属净利润6.03 亿元，同比下滑17%；扣非归属净利润6.02亿元，同比下滑12%。2023Q4 单季收入7.77 亿元，同比下滑24%；归属净利润8659 万元，同比下滑54%。2024Q1 收入7.86 亿元，同比下滑9%；归属净利润1.81 亿元，同比增长11%，环比增长109%。2）收入下滑主要因为2023 年锂电池回收再利用业务及BOT 项目建造营业收入减少，利润下滑主要因为2023 年资源再生业务板块亏损导致。3）公司2023 年拟现金分红共2.15 亿元，现金分红比例35.61%。

    　　固废业绩稳步增长。1）2023 年公司合计已投产垃圾焚烧21,220 吨，餐厨垃圾2,650 吨。2）2023 年累计垃圾入库量923.69 万吨。同比增长4%。

    　　供热量104.00 万吨，同比增长4%。餐厨垃圾73.83 万吨，同比增长19%。

    　　生活垃圾和餐厨垃圾处置量稳步增长。6 个垃圾焚烧项目完成提价。

    　　再生资源业务承压，期待2024 年好转。1）2023 年锂电回收实现收入8566万元，同比下滑65%，毛利率-16.28%，计提存货跌价准备及计提商誉减值准备。2）再生橡胶业务实现收入1.03 亿元，毛利率-7.41%。南通回力一期已正式运营，二期进入试运营，主厂房搬迁后的影响仍在消除中。

    　　风险提示：项目进度低于预期、大宗商品价格剧烈波动等。