事件：3 月27 日，公司发布2023 年度业绩快报，2023 年实现营业收入31.95 亿元，同比下降4.61%；归母净利润5.90 亿元，同比下降18.19%；扣非归母净利润5.90 亿元，同比下降11.58%。四季度，公司实现营业收入7.95 亿元，同比下降22.14%；归母净利润0.73 亿元，同比下降59.89%；扣非归母净利润0.82 亿元，同比下降50.30%。

    　　锂电回收资产计提，资源再生业务短期承压：公司锂电回收利用业务采用少自产、多代加工的生产模式。受金属价格下行影响，德清立鑫计提存货跌价准备0.80 亿元，计提商誉减值准备0.15 亿元，对公司整体盈利能力产生影响。再生橡胶项目南通回力因主厂房搬迁停产，客户有所流失，导致产能利用率不足，亏损0.25 亿元。南通回力正恢复与多家品牌客户的往来，随着客户逐步回流，预计再生橡胶业务有望好转。

    　　固废主业稳步推进，股份回购彰显信心：2023 年，荆州旺能二期正式投运、定西环保已进入试运营，合计产能1450 吨/日；餐厨项目中，苏州二期、蚌埠二期、湖州二期等项目已正式投运，合计产能800 吨/日，鹿邑项目、德清二期进入试运营阶段，合计产能160 吨/日。截至2023 年底，公司已投运及试运营垃圾焚烧发电合计产能22320 吨/日；已投运及试运营餐厨项目合计产能2820 吨/日。2 月7 日，公司发布回购方案，本次回购价格不超过13.00 元/股，回购总金额2500-5000 万元。公司固废主业稳步推进，有望发挥“压舱石”作用。

    　　投资建议：公司固废主业运营能力增强，有望发挥“压舱石”作用；资源再生业务短期承压，随着客户逐步回流，预计有望转好。结合公司经营情况，调整对公司的盈利预测，预计23/24/25 年EPS 分别为1.37/1.67/1.91 元/股（前值1.75/1.86/2.06 元/股），对应3 月27 日收盘价PE 分别为10/8/7 倍。给予24年10 倍PE，目标价16.70 元/股，维持“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示：行业政策风险；大宗商品价格波动；行业竞争加剧；项目投产不及预期。