本报告导读：

    　　2023Q3 公司垃圾焚烧业务经营稳健，锂电回收业务低于预期。董事会提议2023 年前三季度利润分配预案为每10 股派发现金股利2 元（含税），分红积极。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 。根据财报，公司固废业务经营保持稳健，但锂电回收低于预期，我们下调2023-2025 年预测净利润至7.75（-6%）、8.84（-7%）、9.94（-7%）亿元，对应EPS 为1.80、2.06、2.31 元。选取瀚蓝环境、绿色动力、军信股份作为可比公司，可比公司2023 年PE 均值11 倍，旺能环境固废业务稳健运营，精细化管理水平高，资本开支高峰后有望迎来分红率提升时期，给与公司2023 年11 倍PE，下调目标价至19.80 元。

    　　整体业绩基本符合预期。1）2023Q3 公司实现收入24.00 亿元，同比增长3%；归属净利润5.17 亿元，同比下滑4%；扣非归属净利润5.08 亿元，同比增长1%；2023Q3 单季扣非归属净利润1.63 亿元，同比下滑13%，环比下滑11%。2）利润下滑主要由于资源再生板块2023 前三季度亏损0.31 亿所致（上年同期+0.15 亿）。传统主业垃圾焚烧利润仍然稳健增长。

    　　垃圾焚烧业务经营稳健，锂电回收业务低于预期。1）2023Q3 生活垃圾处置收入17.26 亿元，同比增7%，经营稳健。2）锂电回收收入1.10 亿元，同比下滑31%，主要由于原材料价格上涨、市场竞争激烈等原因所致。

    　　现金流改善，积极分红。1）2023Q3 公司经营活动现金流量净额8.19 亿元，同比增长27%，改善明显。2）为更好回报股东，董事会提议2023 年前三季度利润分配预案为每10 股派发现金股利2 元（含税），共派发现金总额8590 万元，占2023Q3 归母净利润比例17%。伴随在手项目逐步投产，公司已过资本开支高峰期，未来分红率提升和高股息率可期待。

    　　风险提示：项目进度低于预期、行业政策变化、大宗商品价格剧烈波动等。