事件：公司发布2023 年半年报，实现营业收入15.4 亿元，同比提升5.12%；归母净利润3.51 亿元，同比提升4.95%；扣非归母净利润3.45 亿元，同比提升8.86%；业绩实现稳健增长。

    　　精细化管理保障业绩稳步增长：据公司公告，截止2023H1，公司投资、建设生活垃圾焚烧发电项目合计23320 吨/日，其中在运项目21620 吨/日、试运营项目700 吨/日（定西环保）、在建项目1000 吨/日(南太湖五期)；投资、建设餐厨垃圾项目合计3320 吨/日，其中在运项目2650 吨/日、在建160 吨/日、筹建项目510吨/日。在固废行业发展进入到成熟阶段后，公司的精细化管理促使业绩稳步增长，公司大力拓展垃圾存量市场，2023H1 拓展垃圾入厂(包括陈腐、域外、其他工业)116.30 万吨，同比增长 23.17%；公司加强现金流管控，2023H1 经营性现金流净额4.69 亿元，同比增长29.55%，高于净利润增速。

    　　新业务锂电回收和再生橡胶基础逐步夯实：公司于2022 年收购立鑫新材料和南通回力，分别打造锂电回收和再生橡胶两块新业务。立鑫新材料受制于锂价波动、南通回力受制于产能搬迁，目前尚未对公司业绩产生重要贡献。但是，公司积极优化新业务布局，为应对原材料价格上涨带来的影响，锂电回收利用业务采用少自产、多代加工的生产模式，2023H1 立鑫新材料钴镍锂自产及代加工产量共计925.33 金吨;南通回力一期3 万吨丁基再生橡胶生产线已正式运营，二期含丁基再生橡胶、轮胎再生橡胶及硫化橡胶粉生产线合计7 万吨在建中,目前已经恢复台湾三王、泰国华丰等优质品牌客户的正常往来。锂电回收和再生橡胶业务的基础已经逐步夯实。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年分别实现营业收入37.61 亿元、44.47 亿元、50.8 亿元，增速分别为12.3%、18.2%、14.2%，2023-2025 年分别实现净利润8.39 亿元、9.77 亿元、11.03 亿元，增速分别为16.3%、16.4%、12.9%，维持买入-A 的投资评级，给予2023 年10 倍PE，6 个月目标价为19.5 元。

    　　风险提示：贵金属价格波动风险、项目投产进度不及预期风险、垃圾焚烧电价下调、新能源车推广不及预期。