事件概述：08 月24 日，公司发布2023 年半年报，上半年实现营业收入15.40 亿元，同比增长5.12%；归母净利润3.51 亿元，同比增长4.95%；扣非归母净利润3.45 亿元，同比增长8.86%。二季度，公司实现营业收入6.75 亿元，同比下降16.15%；归母净利润1.87 亿元，同比增长13.07%；扣非归母净利润1.83 亿元，同比增长21.15%。

    　　固废运营能力增强，现金流优势明显：截至2023 年6 月，公司垃圾焚烧发电项目在运营产能21620 吨/日，试运营及在建产能合计1700 吨/日；餐厨垃圾处理在运营产能2650 吨/日，在建及筹建产能670 吨/日。上半年，公司下属项目累计发电量、上网电量分别为14.28 亿度、12.07 亿度，分别同比增长4.28%、5.20%，厂自用电率下降至15.48%（去年同期16.22%），项目运营能力进一步增强；垃圾入库量464.26 万吨，同比增长12.84%；油脂提取量1.20 万吨，同比增长24.72%。其中，二季度公司下属项目累计发电量、上网电量分别为7.34亿度、6.23 亿度，分别同比增长4.61%、5.27%。同时，公司有14 个项目对外供热，2023 年上半年合计供热量为 53.01 万吨，同比增长1.13%。随着公共卫生事件影响的消除，公司生活垃圾及餐厨垃圾处理量有明显提升，项目整体运营能力进一步增强。2023 年上半年，公司实现经营活动现金流量净额4.69 亿元，同比增长29.55%，现金流充沛，为公司后续业务拓展奠定基础。

    　　锂电回收持续推进，再生橡胶有望贡献增量：公司锂电回收利用业务采用少自产、多代加工的生产模式。2023 年上半年，立鑫新材料公司钴镍锂自产及代加工产量共计 925.33 金吨。2023 年2 月，全资子公司旺能城矿科技与巡鹰新能源签署《合作备忘录》，旨在深化动力电池回收产业协同合作。2023 年1 月，公司以5590 万元（含税）收购南通回力13%的股权，合计持有南通回力 90%的股权。南通回力一期 3 万吨丁基再生橡胶生产线已正式运营，二期7 万吨丁基再生橡胶、轮胎再生橡胶及硫化橡胶粉生产线尚处建设中。目前，南通回力已恢复与多家品牌客户的正常往来，业务稳步推进中。

    　　投资建议：公司固废运营能力持续增强，彰显现金流优势；锂电回收业务采用少自产、多代加工模式，再生橡胶业务有望贡献业绩增量。结合公司经营情况，调整对公司的盈利预测，预计23/24/25 年EPS 分别为1.83/1.99/2.23（前值1.98/2.18/2.42 元/股），对应08 月24 日收盘价PE 分别为8.3/7.6/6.8 倍。给予23 年11 倍PE，目标价20.13 元/股，维持 “谨慎推荐”评级。

    　　风险提示：行业政策风险；大宗商品价格波动；行业竞争加剧；项目投产不及预期。