事件：公司发布2022 年年报，全年实现营收33.5 亿元（调整后），同比增长11.6%；实现归母净利润7.2 亿元（调整后），同比增长7.8%。

    营收、归母净利润增长趋稳，业务领域进一步扩张。2022 年公司实现营业收入33.5 亿元（调整后），同比增长11.6%；实现归母净利润7.2 亿元（调整后），同比增加7.8%；2022Q4 实现营收10.2 亿元，同比增加101%，环比增加18.2%；实现归母净利润1.8 亿元，同比增加10.6%，环比减少11.6%。2022 年营收增长主要系新的生活垃圾焚烧发电项目和餐厨垃圾处置项目正式投入运营，以及收购的新能源锂电池循环再利用业务和再生橡胶业务贡献新业务营收。

    项目建设成果显著，市场开拓步履不停。2022 年监利二期与铜仁旺能合计1200吨项目实现并网发电。截至2022 年底，公司投资、建设生活垃圾焚烧发电项目合计23320 吨，其中已建成运营项目共20870 吨，试运营项目750 吨，在建及筹建项目共1700 吨。2022 年荥阳餐厨140 吨项目正式投产运营。截止2022年底，公司投资、建设餐厨垃圾项目合计2820 吨，其中已建成投运餐厨项目共1860 吨，试运营餐厨项目800 吨，在建餐厨项目160 吨。同时公司大力拓展规模以下且收运范围合理的BOT以外区域存量市场，今年生活垃圾处置板块完成7 个区域的存量市场拓展，生活垃圾接收量新增1300 吨/日。

    多项收购推动业务多元化，资源再生有望成利润新增长点。公司于2022 年1月收购立鑫新材料60%股权，立鑫新材料的一期动力电池提钴镍锂项目于4 月正式投产运营，公司正式布局新能源锂电材料循环利用产业；2022 年7 月，公司收购南通回力77%的股权，又于2023 年1月继续收购南通回力13%的股权。

    南通回力一期3 万吨丁基再生橡胶生产线已正式运营，二期含丁基再生橡胶、轮胎再生橡胶及硫化橡胶粉生产线合计7 万吨在建。随着项目逐步投产运营，新业务将稳定促进公司业绩增长。

    盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为8.5亿元、9.9亿元、10.9亿元，3年复合增速为14.8%，对应EPS 分别为1.97、2.31、2.54元。公司动力电池回收技术可能成为未来新业绩增长点，给予公司2023 年11倍PE，目标价21.67 元，维持“买入”评级。

    风险提示：新项目投产或不及预期、行业竞争加剧以及行业政策风险等。