事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年公司实现营业收入33.5亿元，较上年（调整后）同期增长11.65%，归母净利润7.22 亿元，较上年（经调整）同期增长7.79%，扣非归母净利润6.68 亿元，较上年（经调整）同期增长了1.94%，基本每股收益1.69 元/股；2023 年一季度，公司实现营业收入8.65 亿元，较上年同期同比增长31.06%，归母净利润1.64 亿元，较上年同期同比下降3%，业绩略低于预期。

    垃圾处置板块稳定运营，积极拓展项目储备充足。根据公司公告，2022 年公司垃圾焚烧发电项目合计1200 吨实现并网发电；在浙江、湖北、四川、河南、安徽、广东等9 个省份投资、建设生活垃圾焚烧发电项目合计 2.33 万吨，其中已建成正在运营的有 19 座电厂 31 期项目共2.09 万吨，试运营项目1 个750 吨，在建项目1 个700 吨，筹建项目1 个1,000 吨。2022 年公司餐厨项目140 吨正式投产运营；在浙江、安徽、河南、山东、江苏等5 个省份投资、建设餐厨垃圾项目合计 2,820 吨，其中已建成投运12 期餐厨项目共1,860 吨，试运营餐厨项目3个共800 吨，在建餐厨项目2 个共160 吨。公司试运营和在建项目充足，随着项目陆续投产，将为公司业绩提供有力保证。同时，公司积极拓展市场，2022 年生活垃圾处置业务重点跟进了国内贵州、山西、四川、云南等地下属项目共计14 个，跟进重点海外项目 8 个。

    锐意进取资源再生板块，有望打造第二成长曲线。公司于2022 年1 月4 日收购立鑫新材料60%股权，正式布局新能源锂电材料循环利用产业，目前一期动力电池提钴镍锂项目（镍钴提纯量3,000 金吨/年，碳酸锂提纯量1,000 吨/年）正式运营。由全资子公司浙江旺能城矿科技有限公司在2022 年6 月、12 月分别与湖州永兴新能源有限公司、宁波朗辰新能源有限公司签署了《战略合作框架协议》，获取国内动力电池生产头部企业国轩高科和宁德时代的报废电池，开拓中间品供应链，积极拓展业务网点。根据公司2022 年年报，公司锂电池再利用实现营业收入2.48 亿元，毛利率16.7%，业绩贡献逐步显现。此外，浙江立鑫新材料科技有限公司被列入《符合<新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件>企业名单（第四批）》，是第四批白名单中浙江省唯一的一家，看好公司动力电池回收再利用布局。同时，公司积极布局再生橡胶，收购的南通回力（公司全资子公司旺能投资合计持有南通回力90%的股权）一期3 万吨丁基再生橡胶生产线正式运营，二期含丁基再生橡胶、轮胎再生橡胶及硫化橡胶粉生产线合计7 万吨在建中。随着后续产能进一步释放，公司业绩将迎来新的增长。

    投资建议与估值：公司垃圾处置主营业务稳步增长，储备项目充足，同时积极布局资源再生业务，为未来业绩增长提供保障。我们预计公司2023 年-2025 年的收入分别为42.77 亿元、50.08 亿元、59.24 亿元，增速分别为27.7%、17.1%、18.3%，归母净利润分别为8.34 亿元、9.3 亿元、10.19 亿元，增速分别为15.5%、11.5% 、9.6%，对应PE 分别为8.63X、7.74X、7.06X，维持“买入”投资评级。

    风险提示：项目推进不及预期；电价下调的风险；金属价格波动；政策推进不及预期；锂电池回收市场不及预期。