本报告导读：

    　　2022年净利润同比增8%，业绩符合预期。固废业务稳健经营，静待动力电池回收和再生胶业务发力。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 。根据财报数据和最新经营情况，我们下调公司2023-2024、增加2025 年预测净利润为8.25（-17%）、9.49（-18%）、10.74 亿元，对应EPS 为1.92、2.21、2.50 元。公司固废业务经营稳健，精细化管理水平高；固废业务充沛现金流及产业资源强大的大股东将有力支撑公司打造第二成长曲线，静待公司再生资源业务发力，维持目标价34.65 元。

    　　经营稳健，业绩符合预期。1）2022 年公司实现营业收入33.50 亿元，同比增长12%；归属净利润7.22 亿元，同比增长8%。收入增长主要是因为生活垃圾焚烧发电项目和餐厨垃圾处置项目新产能投运，以及收购的新能源锂电池循环再利用业务和再生橡胶业务贡献。2）2023Q1 公司实现收入8.65 亿元，同比增长21%；归属净利润1.64 亿元，同比下滑3%，利润增速小于收入增速主要由于再生资源业务和BOT 建造拉低整体毛利率。

    　　固废处置板块经营稳健。1）截至2022 年底，公司运营垃圾焚烧项目20870吨、试运营750 吨、在建700 吨、筹建1000 吨。2）大固废业务积极开拓，产业链持续延伸，炉渣、飞灰资源化以及供热业务都在不断拓展中。

    　　资源再生板块积极开拓。1）2022 年1 月，公司收购立鑫新材料布局新能源锂电材料循环利用产业；2022 年4 月，立鑫一期开始生产；2022 年6月和12 月，公司签署合作协议，获取国内动力电池生产头部企业国轩高科和宁德时代的报废电池。静待持续突破。2）南通回力一期3 万吨丁基再生橡胶生产线已正式运营，再生胶业务驶入正轨，期待未来业绩贡献。

    　　风险提示：项目进度低于预期、行业政策变化等。