2022 年收入利润同增，归母净利符合业绩快报

    旺能环境2022 年实现营收/ 归母净利33.50/7.22 亿元， 同比增长11.6%/7.8%（调整后），归母净利基本符合业绩快报（快报：7.13 亿元）。

    　　1Q23 营收/归母净利8.65/1.64 亿元，同比+31.1%/-3.0%。我们预计23-25年归母净利9.69/12.06/15.13 亿元，对应EPS 为2.26/2.81/3.52 元，给予2023 年12.5x PE（参考可比公司2023 年Wind 一致预期PE 均值为12.5x），目标价28.25 元/股（前值：30.10 元/股，基于2023 年14.2x PE），维持“买入”评级。

    　　垃圾焚烧基本盘稳健，餐厨项目贡献增长新动能公司2022 年生活垃圾业务实现营收21.06 亿元，同比+3.2%。监利二期600吨项目和铜仁旺能600 吨项目实现并网发电，长汀旺能400 吨项目终止。

    　　垃圾焚烧在手产能达23,320 吨/日，其中投运/试运营/在建/筹建产能20,870/750/700/1,000 吨/日。2022 年生活垃圾入库量828 万吨，同比+10%。

    　　公司积极拓展餐厨垃圾业务，2022 年荥阳餐厨140 吨正式投产运营，在手产能达2,820 吨/日，其中投运/试运营/在建1,860/800/160 吨/日，2023 年成功签署台州厨余400 吨项目和监利餐厨项目（餐厨/地沟油处理100/10 吨/日）。餐厨业务全年收入同比+27%至3.25 亿元，成为新的业绩增长点。

    　　加强锂电回收渠道建设，成功进入工信部白名单锂电回收业务2022 实现营收2.48 亿元；1Q23 实现营收0.44 亿元，同比+315%。公司在渠道建设方面取得良好进展，2022-1Q23 期间，公司与湖州永兴/朗辰能源/安徽巡鹰签署合作协议，锁定废旧锂电池原料资源。此外，公司成功获取国轩高科和宁德时代的报废电池，在台州、宁波和金华等地建立回收网点。公司全资子公司立鑫科技列入工信部动力电池回收白名单（第四批），逐步扩大和完善废旧动力电池资源回收体系。

    　　增持南通回力股权至90%，2023 年再生橡胶有望稳定盈利2023 年1 月6 日，公司进一步收购南通回力13%股权，交易完成后，持股比例达90%，彰显对再生橡胶业务发展的信心。再生橡胶业务2022 年营收/成本1,705/2,150 万元，2022 年厂区搬迁，新厂处于建设和调试期，致全年出现亏损；1Q23 实现营收1,646 万元。我们预计2023 年再生橡胶业务有望稳定盈利。

    　　风险提示：垃圾焚烧项目运营风险、锂电回收市场竞争加剧、再生橡胶项目盈利能力不及预期。