投资要点

    　　事件：旺能环境公告2022年年报及2023年一季报。2022 年，公司实现营收33.50 亿元，同比+11.65%；实现归母净利润7.22 亿元，同比+7.79%；实现基本每股收益1.69 元/股，同比+6.96%。2023 年第一季度，公司实现营收8.65 亿元，同比+31.06%；实现归母净利润1.64 亿元，同比-3.00%。

    　　公司同时公告2022 年度利润分配预案，拟每10 股派发现金红利5 元（含税）。对此，我们点评如下：

    　　生活垃圾焚烧发电运营平稳，产业链延伸进展顺利。在手规模：截至2022年末，公司生活垃圾在运产能（包含试运营）达21620 吨/日，另有在建700 吨/日，筹建1000 吨/日。经营数据：2022 年全年公司完成发电量28.18亿度，同比+7.88%；完成上网电量23.76 亿度，同比+8.20%；平均上网电价维持在0.55 元/度，生活垃圾焚烧发电运营业务整体平稳。产业链延伸方面，2022 年全年公司处理餐厨垃圾61.96 吨，同比+7.14%；实现提油脂量2.05 万吨，同比+70.83%；公司固废处置产业链延伸获得较大进展。从合计口径来看，2022 年公司生活垃圾项目运行、餐厨垃圾项目运行、污泥处置等固废运营类业务合计实现毛利润12.35 亿元，同比+11.76%，整体稳中有进。

    　　新增战略布局锂电材料循环利用及再生橡胶，依托母公司美欣达集团优势打开第二成长曲线。2022 年1 月，公司收购立鑫新材料60%股权正式切入新能源锂电循环利用产业；2022 年7 月公司收购南通回力77%股权正式切入再生橡胶领域。其中立鑫新材料一期动力电池提钴镍锂项目（镍钴提纯量3000 吨/年，碳酸锂提纯量1000 吨/年）已于2022 年4 月投产；南通回力一期3 万吨丁基再生橡胶生产线已正式运营，二期7 万吨在建中。公司新增业务与母公司美欣达集团业务形成协同，未来有望依托集团优势赋能打开第二成长曲线。2022 年全年，公司锂电池循环再利用实现营收2.48 亿元，毛利率为16.70%；再生橡胶实现营收1701.01 万元。

    　　2023 年第一季度，公司锂电池循环再利用实现营收4404.65 万元，同比+314.65%；再生橡胶实现营收1646.14 万元，已接近2022 年全年营收水平，实现较快发展。

    　　盈利预测及投资建议：维持“增持”评级。预测公司2023-2025 年分别实现营收35.75 亿/41.82 亿/48.71 亿元，分别同比+6.7%/+17.0%/+16.5%；分别实现归母净利润8.00 亿/9.07 亿/10.56 亿元， 分别同比+10.8%/+13.4%/+16.4%；对应2023 年4 月19 日收盘价的PE 估值分别为9.6X/8.5X/7.3X。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期风险，生活垃圾焚烧行业政策变化风险，锂价波动风险，新能源车市场不及预期风险。