事件:旺能环境发布2022年三季报，前三季度实现营收23.29 亿元，同比下降5.32%%；实现归母净利润5.40 亿元（扣非后5.03 亿元），同比增长11.66%（扣非同比增长5.76%）。

    Q3 业绩高增，再生资源业务开始贡献业绩。Q3 单季度实现营业收入8.63 亿元，同比下降35.81%，去除BOT 项目建造收入后，Q3营收同比增长20.55%；实现归母净利润2.06 亿元，同比增长35.42%。截至三季度末，公司毛利率为40.83%，同比增加7.57pct；净利率为23.65%，同比增加4.08pct。锂电池再利用业务Q3 单季度实现收入7775 万元，占Q3 收入9%；再生橡胶业务Q3 单季度实现收入539 万元，占Q3 收入0.62%。

    固废业务稳定成长，运营能力持续提升。前三季度公司固废业务（包括生活垃圾、餐厨垃圾、污泥处置）实现收入19.16 亿元，同比增长10%，占总收入82%，依然是公司最主要的收入来源。截止22Q3, 公司在手垃圾焚烧发电项目23320 吨/日，其中在运项目20870 吨，在建项目2 个共1450 吨，筹建项目1 个1000 吨。前三季度公司合计完成发电量21.3 万度，上网电量17.9 亿度，平均上网电价0.55 元/度（不含税），累计完成垃圾入库量647.39 万吨，提油量1.56 万吨，供热量69.16 万吨。公司运营能力持续提升。

    锂电回收产能进入投放期，控股股东支撑渠道建设。前三季度公司锂电回收业务实现收入1.61 亿元，占总收入6.90%，公司锂电回产能已进入投放期，业绩逐步释放。公司今年1 月收购浙江立鑫60%的股权，4 月份一期项目投运，对应产能镍钴锰3000 金吨/年、碳酸锂1000 吨/年；下半年启动建设立鑫二期3.5 万吨项目；同时公司亦开始布局磷酸铁锂电池回收产能，规划产能规模为6 万吨废电池/年。在渠道建设方面，除了与永兴材料开展战略合作，控股股东美欣达集团深耕报废汽车、电子废弃物循环再生领域，也将对公司回收渠道建设提供强力支撑。

    再生橡胶将成为公司重要业绩增长点。公司8 月份完成以3.31亿元收购南通回力橡胶有限公司77%股权的并购，9 月起正式纳入合并报表范围。南通回力为国内规模最大的再生胶生产企业，搬迁的新厂区为20 万吨废轮胎资源循环利用项目（丁基再生橡胶5 万吨/年；轮胎再生橡胶12 万吨/年；硫化橡胶粉3 万吨/年），目前丁基胶生产线已经开始试运行。前三季度再生橡胶业务实现收入539 万元，占总收入比重0.23%，未来随着产能逐步释放，将成为公司重要业绩增长点。

    投资建议： 预计公司2022-2024 年公司归母净利润分别为6.80/9.49/12.60 亿元，对应EPS 分别为1.58/2.21/2.93 元/股，对应PE 分别为13x/9x/7x，维持“推荐”评级。

    风险提示：公司垃圾处置、锂电回收等项目市场拓展不及预期的风险；新能源金属、再生橡胶等价格大幅波动的风险