投资要点

    　　事件： 旺能环境公布2022 年第三季度报告。2022 年前三季度，公司实现营业收入23.29 亿元，同比-5.32%；实现归母净利润5.40 亿元，同比+11.66%；实现基本每股收益1.26 元/股，同比+11.50%。其中2022 年第三季度，公司实现营业收入8.64 亿元，同比-35.81%；实现归母净利润2.06 亿元，同比+35.42%。对此，我们点评如下：

    　　剔除BOT 建造收入后公司前三季度收入同比+20.55%，增长主要由餐厨、锂电回收再利用贡献。2021 年1-9 月根据《企业会计准则解释第14 号》确认BOT 项目的建造收入6.99 亿，2022 年1-9 月确认建造收入2.07 亿。除去BOT 建造收入后，公司2022 年前三季度实现营业收入21.22 亿元，同比+20.55%。其中，垃圾焚烧处理业务收入15.84 亿元，同比+5.00%；餐厨垃圾处理收入2.60 亿元，同比+43.06%，新增废旧锂电池再利用收入1.61 亿元，再生橡胶业务0.05 亿元。公司传统业务稳步增长，新业务为公司注入了新的增长动力。

    　　前三季度垃圾处理量同比+9.65%，经营情况稳中向好。2022 年前三季度，公司垃圾入库量647.39 万吨（含生活、餐厨等垃圾）同比+9.65%，其中生活垃圾入库量600.76 万吨，同比+9.61%；实现发电量21.34 亿度，同比+10.73%；上网电量17.88亿度，同比+10.40%；吨垃圾发电量355.27 度，同比+1.03%；吨垃圾上网电量297.67度，同比+0.72%。2022 年前三季度公司整体经营情况稳中向好，运营效率进一步提高。

    　　收购再生橡胶项目，与集团内汽车拆解业务协同。2022 年7 月18 日，公司发布公告拟收购拟以人民币3.31 亿元收购南通回力77%股权。南通回力是废轮胎综合利用行业首批准入企业。公司具有年产各类再生橡胶8.1 万吨能力，主要客户有普利司通、固特异、韩泰、中策、正新等国内外轮胎厂家，目前为国内规模最大的再生胶生产企业。8 月16 日，南通回力完成工商变更登记手续，9 月起正式纳入合并报表范围。目前丁基胶生产线已经开始试运行。公司通过本次收购将进一步扩充再生资源回收利用的产品线，美欣达集团旗下汽车拆解板块有更强的协调性，可有效提升公司综合实力，增加盈利来源。

    　　投资建议：维持“审慎增持”评级。暂不考虑循环再生业务对公司的影响，维持公司2022-2024 年归母净利润的预测分别为7.81 亿/9.00 亿/10.21 亿，分别同比增长20.5%/15.2%/13.5%，分别对应2022 年10 月27 日PE 估值为11.0X/9.5X/8.4X。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期风险，生活垃圾焚烧行业政策变化风险。