本报告导读：

    　　收购国内规模最大的再生胶生产公司，积极进军再生橡胶行业，公司再生资源回收产品线不断扩充，循环再生业务将有力驱动二次成长。

    　　事件：

    　　旺能环境全资子公 司湖州旺能投资以人民币33,110 万元收购南通回力橡胶有限公司77%股权。

    　　评论：

    　　维持“增持”评级。我们维持对公司2022-2024 年的预测净利润分别为8.22、9.94、11.51 亿元，对应EPS 分别为1.91、2.31、2.68 元。固废业务充沛的现金流及相关产业资源强大的大股东将有力支撑公司打造第二成长曲线。维持目标价至27.05 元，维持“增持”评级。

    　　收购国内规模最大的再生胶生产公司，积极进军再生橡胶行业。1）3.3亿元收购南通回力77%股权，对应2021 年8 倍PE。本次收购价格以南通回力净资产4.3 亿元为定价基本依据，经与交易对方友好协商最终确定；南通回力2021 年净利润5216 万元，对应2021 年8 倍PE。2）南通回力是废轮胎综合利用行业首批准入企业，具有年产各类再生橡胶8.1 万吨能力，主要客户有普利司通、固特异、韩泰、中策、正新等国内外轮胎厂家，目前为国内规模最大的再生胶生产企业。3）南通回力已完成老厂区普通再生胶生产设备整体关停拆除工作，并完成了新厂区的建设工作。新厂为年处理20 万吨废轮胎的资源循环利用项目，其中丁基再生橡胶5 万吨/年；轮胎再生橡胶12 万吨/年；硫化橡胶粉3 万吨/年。本项目采用的是南通回力自主研发的常压连续脱硫再生法工艺，是目前再生胶再生环节最先进的处理方式。目前一期3 万吨丁基再生橡胶生产线已投入正常生产。

    　　借力大股东资源布局再生橡胶领域，公司再生资源回收产品线不断扩充。

    　　1）随着我国汽车保有量增加，废旧轮胎数量与日俱增。生产再生胶是目前处理废旧轮胎的最佳方式，也将成为我国橡胶工业原材料的重要补充。

    　　2）本次收购将进一步扩充公司的再生资源回收利用的产品线，与大股东美欣达集团旗下汽车拆解板块协同效应将逐步凸显。

    　　循环再生业务将有力驱动公司二次成长。1）公司于2022 年1 月收购立鑫新材料公司，进军动力电池回收领域。2）此次公司又快速布局再生橡胶业务。循环再生业务板块多点开花，积极推进。3）大股东相关产业资源强大，垃圾焚烧运营板块充沛的现金流将有力支撑新业务开拓。后续在再生资源领域的持续拓展值得期待。

    　　风险提示：项目进度低于预期、大宗商品价格剧烈波动等。