营收高增74.8%，维持“买入”评级

    　　2021 年旺能环境实现营收/ 归母净利润29.68/6.48 亿元， 同比+74.8%/+24.1%，归母净利润基本符合华泰预期（预期：6.45 亿元）。1Q22营收/ 归母净利润6.60/1.69 亿元， 同比+21.1%/+15.1%。我们预计2022-2024 年归母净利润为8.63/10.94/14.95 亿元， 对应EPS 为2.01/2.55/3.48 元，考虑到公司为优质运营标的，同时循环再生业务打开成长空间，给予2022 年15x PE（参考可比公司2022 年Wind 一致预期PE均值为12.6x），目标价30.15 元/股（前值：31.68 元/股，基于2022 年16xPE），维持“买入”评级。

    　　生活垃圾处理增长强劲，餐厨垃圾处理首次拆分公司2021 年营收同比+74.8%至29.68 亿元，来源于确认BOT 项目建造收入5.79 亿元和新投产项目带来的6.91 亿元。目前公司BOT 项目建造不确认利润。2021 年目青田旺能、鹿邑旺能、汕头旺能三期、渠县旺能、丽水旺能二期共5 个生活垃圾发电项目投运，产能合计3200 吨/日。餐厨垃圾处理业务首次拆分统计，2021 年营收2.56 亿元，占总营收比例8.6%。截至2021 年底，已建成投运11 期餐厨项目共1720 吨。全年处理餐厨垃圾超54万吨，较去年同期增长170%；共提取泔水油近1.2 万吨，较去年同期增长163%。公司积极拓展餐厨业务，目前跟进的国内项目有17 个。

    　　动力电池回收正式运营，循环再生打开成长空间公司于2022 年1 月4 日收购立鑫新材料公司，其动力电池回收项目一期已于4 月份开始正式运营，公司预计全年可完成70%以上的产能，2023 年可全部达产。全部达产后对应镍钴锰提纯量3000 金吨/年，碳酸锂提纯量1000吨/年。此外公司预计将在下半年启动二期项目建设，项目规划对应镍钴锰提纯量7500 金吨/年，碳酸锂提纯量2800 吨/年。同时公司亦开始布局磷酸铁锂电池回收产能，规划产能规模为6 万吨废电池/年。公司拥有成熟的动力电池回收渠道，与公司股东美欣达集团汽车拆解等业务充分协同，循环再生经济驱动下，有望打开成长空间。

    　　维持“买入”评级，目标价30.15 元

    　　考虑到餐厨项目和动力电池回收项目带来收入增加，我们上调公司2022-2023 年归母净利润预测至8.63/10.94 亿元（前值：8.51/10.47 亿元），引入2024 年归母净利润14.95 亿元，参考可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值12.6x，给予公司2022 年15x PE，目标价30.15 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：垃圾发电电价下调、项目进度不及预期。