投资要点

    事件：旺能 环境公布 2021 年年报和 2022 年一季报。2021 年，公司实现营业收入29.68 亿元，同比+74.75%；实现归母净利润6.48 亿元，同比+24.10%；实现基本每股收益1.53 元/股，同比+22.40%。2022 年第一季度，公司实现营业收入6.60 亿元，同比+21.12%；实现归母净利润1.69 亿元，同比+15.12%。公司同时公告2021 年度利润分配预案，拟每10 股派发现金红利3.00 元（含税）。

    营业收入高增主要系会计准则变更，2021 年内生活垃圾焚烧项目投运3200 吨/日。2021 年度公司营业收入同比增长74.75%，主要是根据《企业会计准则解释第14 号》确认BOT 项目的建造收入5.79 亿元。生活垃圾焚烧分部方面，2021 年度公司青田旺能、鹿邑旺能、汕头旺能三期、渠县旺能、丽水旺能二期总计3200 吨/日产能投运（不含试运营项目）。截至2021 年末，公司生活垃圾焚烧项目在手产能合计25320 吨/日，其中已投运22270 吨/日，试运营项目600吨/日，在建项目2050 吨/日，筹建项目400 吨/日。试运营、在建、筹建项目全部投运后尚有13.70%的提升空间。

    餐厨垃圾项目扩张迅速，污泥处理规模稳步推进。截至2021 年末，公司餐厨垃圾在手项目合计2720 吨/日，其中投运1720 吨/日，同比+107.23%；试运营、在建项目投运后尚有58.14%提升空间。截至2021 年末，公司污泥处理规模1478 吨/日，同比+40.76%，实现稳步推进。

    收购立鑫新材料，加码循环再生业务。公司已于2022 年1 月4 日收购立鑫新材料，预计2023 年实现镍钴锰提纯量3000 金吨/年、碳酸锂提纯量1000 吨/年的产能。同时公司预计于2022 年下半年启动项目二期建设，对应镍钴锰提纯量7500 金吨/年，碳酸锂提纯量2800 吨/年。此外，公司在磷酸铁锂电池回收领域规划产能规模6 万吨废电池/年。公司切入动力电池回收领域，开启新能源循环再生第二增长曲线。

    投资建议：维持“审慎增持”评级。暂不考虑循环再生业务对公司的影响，调整公司2022-2024 年的归母净利润预测分别为7.84 亿/9.10 亿/10.40 亿，分别同比增长21%/16.0%/14.2%，分别对应2022 年4 月27 日的PE 估值为9.9 倍/8.5 倍/7.5 倍。

    风险提示：项目建设进度不及预期风险，生活垃圾焚烧行业政策变化风险。