本报告导读：

    收购云南昭通项目800 吨，公司在手垃圾焚烧产能稳健扩张中。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。我们维持对公司2021-2023年的预测净利润分别为6.45亿元、7.84 亿元、9.47 亿元，对应EPS 分别为1.50 元、1.83 元、2.20 元。

    考虑估值切换给予公司2022 年15 倍PE，上调目标价至27.45 元，维持“增持”评级。

    收购云南昭通项目，在手垃圾焚烧产能稳健扩张中。1）公司公告，以人民币1 亿元收购华西能源持有的华西能源环保电力（昭通）公司100%股权。标的公司昭通环保已于2019 年3 月取得云南省昭通市生活垃圾焚烧发电项目（含配套填埋场）特许经营权，2021 年5 月投产。2）昭通项目设计规模为日处理垃圾800 吨，补贴费60 元/吨，垃圾保底量360 吨/日，特许经营期三十年，填埋场总库容量为60 万立方米。3）本次收购将进一步提高公司在垃圾焚烧发电板块的处理规模，巩固和深化公司垃圾焚烧业务板块产业布局，公司在手垃圾焚烧产能稳健扩张中。

    经营稳健，在手固废项目顺利投运。2021 年公司有五个垃圾焚烧项目合计3200 吨及七个餐厨垃圾处置项目合计890 吨完工并投入正式运营。储备产能持续释放，驱动公司业绩稳健增长。

    积极转型进入高景气度再生资源行业，期待后续进展。1）2022 年1 月公司收购浙江立鑫新材料公司60%的股权，积极布局新能源锂电材料绿色循环再利用产业，与集团现有产业协同效应显著，期待后续持续拓展。2）稳健经营的垃圾焚烧板块的充沛现金流将有力支撑新业务开拓。

    风险提示：项目进度低于预期；行业补贴政策变化。