2021 年业绩同比增长23.5%，产能持续放量

    旺能环境发布2021 年业绩快报：2021 年实现收入/归母净利32.80/6.45 亿元，同比增长93.1%/23.5%，归母净利较华泰预期低4.3%。21Q4 实现收入/归母净利8.20/1.61 亿元，同比增长61.8%/12.0%。收入增长来源于确认BOT 项目的建造收入9.09 亿元和新投产项目带来的6.73 亿元。目前公司BOT 项目的建造不确认利润。我们预计21～ 23 年归母净利为6.45/8.51/10.47 亿元（ 前值6.74/8.25/9.68 亿元）， 对应EPS 为1.50/1.98/2.44 元。给予公司22 年16x 目标PE，对应目标价31.68 元（前值30.40 元），维持“买入”评级。

    垃圾焚烧发电项目稳步投运，固废综合利用业务多点开花公司立足垃圾焚烧发电，向餐厨垃圾处置、污泥处置、垃圾中转等领域拓展。

    2021 年公司有五个生活垃圾焚烧发电项目合计3200 吨/日投入正式运营，分别是：青田旺能、鹿邑旺能、汕头旺能三期、渠县旺能、丽水旺能二期；有七个餐厨垃圾处置项目合计890 吨/日投入正式运营，分别是：舟山餐厨、安吉餐厨、洛阳餐厨、蚌埠餐厨、邹城餐厨、青田餐厨、兰溪餐厨。蚌埠污泥428 吨/日项目投入运营。公司预计22~23 年生活垃圾焚烧发电和餐厨垃圾处置每年均新增投运2000 吨/日。我们认为，垃圾焚烧发电、餐厨垃圾、污泥处置等项目陆续建成投运，有望进一步助推公司业绩增长。

    布局动力电池回收，打造第二成长曲线

    公司于2022 年1 月以9450 万元收购浙江立鑫新材料科技有限公司60%的股权，立鑫新材料公司正在建设一条以钴酸锂电池废料、三元锂离子电池废料为原料生产钴、镍、锂盐类氧化物类新材料产品的生产线。公司预计2022年产能利用率达到50%后将持续快速爬坡。我们预计22/23/24 年动力电池回收收入达到4.33/7.79/8.66 亿元。公司拥有成熟的动力电池回收渠道，与公司股东美欣达集团汽车拆解等业务充分协同，有望打造由资源再生循环经济驱动的第二增长曲线。

    维持“买入”评级

    考虑到2021 年费用增加和22～23 年资源再生业务带来收入增加，我们预计21～23 年归母净利为6.45/8.51/10.47 亿元（前值6.74/8.25/9.68 亿元），对应EPS 为1.50/1.98/2.44 元。当前股价对应PE 为12/9/8x，估值具备吸引力。可比公司2022 年PE 均值14x（Wind 一致预期），考虑到公司为优质的运营标的，同时资源再生循环业务打开成长空间，给予公司22 年16x目标PE，对应目标价31.68 元（前值30.40 元），维持“买入”评级。

    风险提示：垃圾发电电价下调风险、项目进度不达预期、项目运营风险。