投资要点：

    　　维持“增持”评 级。我们维持对公司2021-2023 年的预测净利润分别为6.31、7.84、9.47 亿元，对应EPS 分别为1.47 元、1.83 元、2.20 元。维持目标价24.32 元，维持“增持”评级。

    　　业绩符合预期，新项目投产及确认建造收入带动2021Q3 收入高增。1）2021Q3 单季公司实现收入13.46 亿，同比增长196%；归属净利润1.52亿，同比增长2%；扣非归属净利润1.49 亿，同比增长1%。2021 前三季度实现收入24.60 亿，同比增长106%；归属净利润4.84 亿，同比增长28%；扣非归属净利润4.76 亿，同比增长28%。2）收入高速增长主要是由于，①新投产项目（青田500 吨、汕头三期750 吨、鹿邑600 吨、渠县750 吨、丽水二期600 吨）使公司营业收入同比增长48%，②同时根据《企业会计准则解释第14 号》确认BOT 项目建造收入6.99 亿。

    　　根据14 号文确认建造收入使得公司利润率大幅变化。2021Q3 公司综合毛利率较2021H1 环比下降16.14pct 至33.26%，净利润率环比下降10.11pct至19.57%，主要是由于本期公司按照《企业会计准则解释第14 号》确认BOT 项目建造收入所致。

    　　在手垃圾焚烧项目产能顺利释放。1）截至2021 年三季末，公司在手垃圾焚烧发电项目合计25220 吨，其中已建成投运21520 吨；试运营项目750吨；在建1200 吨；筹建项目1750 吨。2）公安旺能、兰溪二期、德清2号机组、汕头二期纳入可再生能源补贴清单。

    　　风险提示：项目进度低于预期；行业补贴政策变化。