投资要点

    旺能环境公告2020 年年报及2021 年一季报：2020 年公司实现营业收入16.98 亿元，同比+45.00%；实现归母净利润5.22 亿元，同比+23.89%。2021Q1 公司实现营业收入5.45亿元，同比+61.81%；实现归母净利润1.47 亿元，同比+69.85%。对此我们点评如下：

    　　项目进入集中投产期，垃圾焚烧在建/筹建项目投产后运营产能将增长32.25%。截止2020年末，公司已建成投运垃圾焚烧27 期项目规模合计19070 吨/日，试运营项目500 吨/日，在建项目共3300 吨/日，筹建项目合计2350 吨/日。随着公司在建/筹建项目集中投产，产能规模将增至25220 吨/日（较目前运营产能+32.25%）。餐厨业务方面，截止2020 年末公司已建成投运规模合计830 吨/日，试运营项目830 吨/日，在建项目共1060 吨，在建投产后餐厨项目规模将增至2720 吨（较目前运营产能+227.71%）。2020 年公司完成发电量19.94亿千瓦时，上网电量16.51 亿千瓦时，垃圾入库量624.44 万吨（其中生活垃圾入库量596.72万吨）。2020 年公司经营现金流1.90 亿元，同比+80.91%。

    　　通过积极的国内并购和稳健的探索海外市场促进新增产能和项目增加。并购市场方面，公司通过收购南太湖污泥资产组、收购苏州华益洁100%股权（日处理600 吨：一期已运营200 吨、二期在建400 吨）、定西环保100%股权（日处理1050 吨：一期700 吨），为污泥处置业务、餐厨处置业务、固废处理业务添砖加瓦。海外市场方面，公司建立新加坡平台公司（旺能国际）、澳大利亚项目公司（澳洲旺能）、柬埔寨项目公司（暹粒旺能），建立境外项目渠道源。公司同时公告对外投资事项，拟建设澳大利亚维多利亚州固废综合处理项目（600 吨/日），项目首期投资金额为4745 万美元（3.09 亿元RMB）。

    　　2021Q1 公司收入、归母净利润继续高速增长，现金流大幅改善。收入及利润高增长主要是由于2020 年度内新投产项目舟山三期、德清技改、台州三期、公安项目开始贡献业绩。

    　　2021Q1 公司无形资产46.94 亿元，同比+45.56%；固定资产32.01 亿元，同比+9.67%。2021Q1公 司完成发电量5.63 亿千瓦时，上网电量4.76 亿千瓦时，垃圾入库量184.79 万吨（其中生活垃圾入库量174.35 万吨）。2021Q1 经营现金流1.90 亿元，同比+80.91%。

    　　分红率提升至40.35%，对应股息率2.80%。公司2020 年拟进行现金分红2.11 亿元，分红率大幅提升至40.35%（2019 年分红率仅9.98%），对应4 月28 日收盘价的股息率为2.80%。

    　　投资建议：维持“审慎增持”评级。旺能环境垃圾焚烧运营资产优质，项目进入集中投产期。

    　　调整公司2021-2023 年归母净利润预测为6.40/7.60/8.47 亿元，对应EPS 分别为1.52/1.80/2.01 元，对应4 月28 日收盘价的PE 分别为11.7/9.9/8.9 倍。

    　　风险提示：项目建设不达预期、融资利率上行、补贴退坡、税收优惠政策变化。