本报告导读：

    　　随着在手产能逐步投运，公司业绩维持稳健增长。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。 我们维持对公司2021-2022年的预测净利润分别为6.31亿、7.84 亿，新增对公司2023 年的预测净利润为9.46 亿，对应EPS 分别为1.50 元、1.86 元、2.25 元。维持目标价25.00 元，维持“增持”评级。

    　　储备产能逐步释放驱动业绩稳健增长。1）2020 年公司实现收入16.98 亿，同比增长45%；扣非归属净利润5.06 亿，同比增长24%。在手产能顺利投产，驱动业绩稳健增长。2）2021Q1 公司实现收入5.45 亿，同比增长62%；扣非归属净利润1.44 亿，同比增长72%。实际业绩增速高于此前预告区间上限，一季报业绩超预期。

    　　经营稳健，在手项目顺利推进，新项目积极拓展。1）在手项目顺利推进，2020 年舟山三期、青田、德清技改、台州三期、公安等项目投运。截至2020 年底投运19070 吨、试运营500 吨、在建3300 吨、筹建2350 吨。

    　　2）新项目积极开拓，2020 年签署荆州二期750 吨/日等新项目。3）公司同时公告2021 年经营目标，将维持稳健发展。计划2021 年处理垃圾660万吨，供热85 万吨，发电26.7 亿度，且争取实现新项目4000 吨的目标。

    　　利润率有所下滑，现金流维持良好水平。1）2020 年公司毛利率同比下降3.40pct 至49.83%，主要原因或是因为公司一季度受疫情影响，以及新投产项目对全年整体的产能利用率有所影响。2）新增项目借款增加导致财务费用率同比上升3.78pct 至10.22%。3）公司2020 年收现比88%、净现比185%，维持高水平，现金流良好。

    　　风险提示：项目进度低于预期；行业补贴政策变化。