维持“增持”评级。 我们维持对公司2020-2022年的预测净利润分别为5.13亿、6.31 亿、7.84 亿，对应EPS 分别为1.22 元、1.50 元、1.86 元。维持目标价25.00 元，维持“增持”评级。

    　　产能逐步释放带动2021Q1 利润同比高增长52%-64%，业绩符合预期。

    　　1）公司发布2021 年第一季度业绩预告，预计2021Q1 实现归属净利润1.3亿元-1.4 亿元，比上年同期增长52.38%-64.10%；实现扣非净利润1.28 亿元-1.38 亿元，比上年同期增长52.68%-64.61%。2）2020Q1 公司实现净利润8531 万，2021Q1 业绩高增长主要是因为2021 年同期疫情的负面影响消除，舟山三期项目、德清技改项目、台州三期项目等新建扩建项目投产所贡献。3）2020Q4 公司实现净利润1.35 亿，延续稳健经营，2021Q1 环比仍有所增长。储备产能稳步释放。

    　　转债顺利发行，保障新项目资本开支。公司顺利发行14 亿可转债用于项目建设及补流。截至2020 年底，公司仍有约7000 吨项目尚未投运，转债顺利发行将进一步保障新项目的资本开支。

    　　受益于碳中和政策加速推进，固废龙头有望价值重估。我们认为，碳中和政策加速推进背景下，垃圾焚烧行业天花板打开+项目盈利能力提升，公司作为行业龙头之一，有望迎来价值重估。1）碳减排约束将降低垃圾填埋比例，焚烧工艺的渗透率有望提升至更高水平，行业天花板将有所提升。

    　　2）碳交易将提升垃圾焚烧公司盈利能力，同时现金流将进一步有所改善。

    　　风险提示：项目进度低于预期；行业补贴政策变化