本报告导读：

    　　2020H1 扣非归属净利润同比增长11%，新项目投运带动单季收入利润创历史新高。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。我们维持对公司2020-2022 年预测净利润，分别为5.22、6.31、7.84 亿元，对应EPS 分别为1.24、1.50、1.86 元。维持目标价25.00 元，维持“增持”评级。

    　　业绩符合预期。1）公司发布2020 半年报，2020H1 公司实现营收7.37 亿元，同比增长26%；扣非归属净利润2.26 亿，同比增长11%。2）2020Q2实现营收4.08 亿，环比增长24%；归属净利润1.44 亿，环比增长69%，单季收入利润均创历史新高。2020H1 投产的新项目舟山三期、德清技改、台州三期，以及2019 下半年新投产的许昌项目等，贡献2020H1 增量运营业绩。3）公司同时预告，预计2020 年三季报业绩为3.5-4 亿，同比增长12.36%-28.41%，符合我们的预期。

    　　利润率略有下滑，现金流良好。1）2020H1 公司毛利率50.24%，较去年同期减少2.17pct，主要原因或是因为公司一季度受疫情影响了产能利用率。2）净利润率30.99%，较去年同期减少6.04pct，主要是因为①新项目的项目贷款导致财务费用增加，②计提了股权激励费用。3）现金流良好，收现比和净现比维持高水平，2020H1 公司收现比87%、净现比138%。

    　　经营稳健，在手项目顺利推进，新项目有所进展。1）垃圾处置量同比高增长39%。2）在手项目顺利推进，目前共投产18570 吨项目，在建 4300吨，下半年预计投产1000 吨。3）新项目开拓有所进展，切入海外市场。

    　　风险提示：项目进度低于预期；行业补贴政策变化。