拟收购苏州华益洁100%股权，巩固餐厨布局。公司公告拟斥资6800万元收购苏州华益洁100%股权，旨在进一步夯实公司餐厨板块基础，提高盈利能力。根据公告披露：截至2020 年4 月末被并购标的总资产体量为1.95 亿元，净资产0.5 亿元。

    　　公司餐厨垃圾项目数超10 个，期待投产后发力。根据2019 年报披露：

    　　公司已在浙江、河南、山东、安徽等多省份投资建设10 个餐厨垃圾处置项目公司，其中1 个餐厨项目已成功运行，3 个已进入试运营。若完成本次收购，公司餐厨项目将又添一城，随着在手餐厨项目逐步投产运营，预期会对公司盈利产生积极影响。

    　　在建产能/在运产能近1 倍，扩建占比高，大股东美欣达集团体外环卫产业布局已成熟。截至2019 年末，公司垃圾焚烧尚未投运规模达1.34万吨/日，其中40%为扩建项目，具有投资额低且投产进度快的特点，能有效提升整体经营效率（2019 年南太湖四期投产后，项目子公司ROE 水平提升5 个pct）。同时，大股东美欣达集团接连斩获长久期的大额环卫订单，2017 年至今合同总金额87.48 亿元，并于2020 年一季度斩获28 亿元行业第二大单，体外环卫布局已成熟。

    　　业绩景气周期已开启，大固废行业高景气，维持“买入”评级。暂不考虑收购影响，预计公司2020 至2022 年EPS 为1.22/1.55/1.91 元/股，按最新收盘价对应PE 分别为14.5/11.4/9.3X。公司在建产能充足，预期支撑公司连续高成长，管理层激励绑定，大股东美欣达集团环卫产业布局成熟。结合可比公司估值水平以及公司业绩增速，给予公司2020 年20 倍估值，对应合理价值24.40 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。产能投产进度不及预期；垃圾焚烧发电补贴政策变动；公司新订单获取速度低于预期。