投资要点：

    　　维持“增持”评级。维持2020-2021 年、新增2022 年预测净利润分别为5.22、6.31、7.84 亿，EPS 为1.24、1.50、1.86 元。维持目标价25.13 元。

    　　业绩符合预期。1）2019 和2020Q1 业绩高增长。2019 年公司实现营收11.35 亿，同比增长36%；归属净利润4.11 亿，同比增长34%；扣非归属净利润4.08 亿，同比增长37%，完成业绩承诺。2020Q1 实现营收3.29亿，同比增长49%；归属净利润8531 万，同比增长34%；扣非归属净利润8384 万，同比增长33%，在行业普遍受到疫情负面影响的背景下，公司2020Q1 仍保持较高增长。2）2019 毛利率略有提升，盈利能力强。2019毛利率53.23%，较去年同期增加1.10pct；净利润率36.65%，较去年同期下降0.62pct。3）财务费用率上升较快。2019 财务费用率增长1.82pct 至6.44%，2020Q1 为11.04%主要是公司在建项目较多，2019 年末长期借款增加17 亿至31.5 亿，2020Q133.5 亿。资产负债率增加13.29pct 至54.39%。

    　　新产能投运，驱动2019 及2020Q1 业绩高增长，2020 年仍为公司投产大年。1）南太湖环保四期、许昌旺能、攀枝花旺能、河池旺能、淮北旺能在2019 年投运。2）储备产能释放仍然是成长核心逻辑：公司在建舟山旺能三期、台州旺能三期、德清旺能扩建、公安旺能、青田旺能等新项目，2020 年仍然为公司项目投产大年，业绩持续高增长可期待。

    　　新项目拓展取得成果。1）2019 年获取4 个垃圾焚烧发电项目，3 个餐厨项目，新增订单近3000 吨。2）公司2020 年新增订单目标为3000 吨。

    　　风险提示：项目进度低于预期；行业补贴政策变化。