公司发布2024 年半年报。24H1 公司实现营收3.85 亿元，同比-1.93%；归母净利润1.12 亿元，同比-7.22%。短期内业绩略下滑，国内旅游市场景气延续，旺季经营表现值得期待，并看好后续新项目落地贡献增量，维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　24H1 公司业绩同比略有下滑。24H1 公司实现营收3.85 亿元，同比-1.93%；归母净利润1.12 亿元，同比-7.22%。其中24Q2 公司实现营收2.05 亿元，同比-3.52%；归母净利润0.56 亿元，同比-14.20%。

    　　大索道受气候影响多次停运，中小索道接待量显著提升。24H1 公司三条索道共计接待游客323.67 万人次，同比+7.65%。其中冰川公园索道接待游客150.19 万人次，同比-8.14%，主要受气候及检修影响多次停运；云杉坪索道接待游客146.61 万人次，同比+19.97%；牦牛坪索道接待游客26.88 万人次，同比+ 79.39%。索道运输业务共实现营收1.98 亿元，同比+1.46%，毛利率为83.82%，同比-1.78pct。

    　　演出接待游客量稳步提升，酒店服务业务相对承压。24H1 印象丽江共计演出395 场，同比+13.83%；共接待游客86.18 万人次，同比+7.85%；实现营收7475.30 万元，同比-1.79%。丽江和府酒店有限公司实现营收5843.34 万元，同比-8.87%；迪庆香巴拉旅游投资有限公司实现营收1163.74 万元，同比-16.33%；酒店服务板块毛利率同比-13.14pct。

    　　暑期丽江旅游热度不减，旺季表现值得期待。据丽江文旅消息，24 年7月丽江机场共完成运输航班起降6703 架次、旅客吞吐量91.3 万人次，环比分别+34.95%、40.32%。24 年1-7 月，丽江机场累计完成运输航班起降36471 架次、旅客吞吐量476.13 万人次；同比分别+9.67%、+10.32%。

    　　新项目建设稳步推进，后续供给侧增量可期。泸沽湖英迪格酒店已于7 月30日开启试运营，充分抓住暑期旺季经营窗口，共有客房190 间，预计可实现年均营收约5000 万元。雪川公司新增场地出租、候乘服务及商铺出租业务；牦牛坪旅游索道改扩建项目稳步推进，有望提升旺季承载量。

    　　估值

    　　国内旅游市场维持高景气度，短期内期待暑期、国庆等旺季的经营表现；长期来看，公司旗下旅游资源优质，看好景区、酒店等供给侧优化带来的增量。我们预计24-26 年EPS 为0.43/0.47/0.52 元，对应市盈率为19.5/17.8/16.3 倍。维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　市场竞争风险，新项目建设周期风险，自然灾害等不可抗力风险。