公司发布2023 年一季度报告。23Q1 公司实现营收1.80 亿元，yoy+331.73%,归母净利润0.55 亿元， yoy+295.22%，扣非归母净利润0.56 亿元，yoy+289.09%，Q1 业绩同比扭亏为盈，营收和业绩均创十年以来新高，公司主业展现高度复苏弹性，看好后续盈利持续改善，维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　23Q1 业绩扭亏为盈，疫后迎来强势复苏。23Q1 公司实现营收1.80 亿元，yoy+331.73%，归母净利润0.55 亿元，yoy+295.22%，扣非归母净利润0.56亿元，yoy+289.09%。业绩同比22Q1 扭亏为盈，营收和业绩均创十年以来新高，主要受国内出游需求快速修复带动，公司游客接待量显著提升。

    　　客流恢复提振盈利水平，各主营业务表现亮眼。索道方面，23Q1 公司三条索道共计接待游客140.17 万人次，yoy+412.12%，其中玉龙雪山/云杉坪/ 牦牛坪索道分别接待游客77.69/56.14/6.33 万人次， yoy 分别+270.67%/874.22%/878.68%；旅游演艺方面，印象丽江共计演出154 场，接待游客33.93 万人次， yoy+3381.92% ， 实现营收0.33 亿元，yoy+6220.84%，实现净利润0.15 亿元，yoy+386.51%；酒店方面，丽江和府酒店实现营收0.30 亿元，yoy+149.25%；迪庆香巴拉旅游投资有限公司实现营收0.05 亿元，yoy+63.42%。Q1 是丽江传统旅游淡季，公司各业务板块恢复均展现出高度复苏弹性，丽江旅游市场基本面改善叠加旅游旺季的到来，客流回升有望持续拉高盈利水平。

    　　项目改造升级稳步推进，布局高端旅游打造大香格里拉生态旅游圈。甘海子游客集散中心已基本建成，预计上半年可以与丽江综合轨道交通1号线实现同步运营，推动景区客流增长；牦牛坪索道改扩建已提上日程，新索道建成将缓解景区运营压力实现客流分流，贡献业绩增量；泸沽湖摩梭小镇二期项目稳步推进，围绕大香格里拉生态旅游圈，公司已基本形成首期精品旅游环线，布局高端旅游市场有望打开新的市场增量空间。

    　　估值

    　　Q1 公司主业迅速恢复，各项目稳步推进，伴随五一和Q3 旅游旺季的到来，看好主营业务和业绩的加速修复。我们调整23-25 年EPS 至0.31/0.39/0.45 元，对应市盈率为36.3/28.7/25.0 倍。维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　市场竞争激烈风险，新项目运营不达预期风险，索道运营安全风险。