公司前三季度归母业绩同比下滑8 成，符合预期2021 年前三季度，公司营收2.90 亿元/+6%（约19 年52%）；归母业绩1096 万元/-77%（约19 年6%），EPS0.02 元，处于业绩预告区间之内。21Q3，公司营收 8791 万元/- 51%，恢复至19 年37%；归母业绩仅 90 万元，仅恢复1%。Q3 受暑期疫情影响恢复环比明显回落。

    　　暑期疫情影响之下，Q3 公司各旅游主业均承压暑期疫情及跨省游限制下，Q3 各旅游主业均受影响：索道方面，Q3索道客流48.98 万人次/-59.83%，其中核心雪山索道37.68 万人/-55.65%；前三季度，索道客流183.31 万人次/-2%（H1 同增106%），其中雪山索道126.78 万/+7% 。酒店方面， Q3 酒店收入2157.84/-47.41%，亏损-573.05 万元，同比转亏，主要系疫情及香巴拉酒店培育期影响，前三季度酒店收入6369.20 万元/+6％（H1 同增124%），实现净利润-1661 万元，增亏779.95 万元。演艺方面，Q3客流和收入分别下滑67%、59%，前三季度共计接待游客43.16 万人次/-1%，实现营业收入4152.59 万元/-15%（H1 同增132%）。

    　　疫情反复影响短期复苏节奏，中线关注区域资源整合及控股权厘清近期西北疫情反复，10 月23 日文旅部宣布中高风险地区跨省游熔断等，预计依然对公司Q4 经营产生不利影响。全年来看，疫情持续反复导致公司短期经营承压。但中线来看，公司系滇西北景区龙头，丽江区域唯一A 股上市公司，资源禀赋优势突出，区域酒店卡位良好，目前泸沽湖摩梭小镇仍推进，未来有望实现大香格里拉小环线全线贯通，。此外，公司此前公告国资控股地位有望重新明确，未来可跟踪股权问题最终落定情况。

    　　风险提示

    　　宏观及传染疫情等系统性风险，景区降价政策风险，旅游市场整顿等。

    　　短看疫情走势，中线关注区域整合与控股权厘清，暂维持“增持”

    　　考虑疫情反复，下调21-23 年EPS 至 0.03/0.29/0.43 元（此前为0.14/0.35/ 0.47 元），动态PE169/20/13 倍。短期仍需跟踪疫情，中线公司有望不断强化区域卡位优势，静待控股权问题落地，维持“增持”。