【投资要点】

    根据公司2018 年中报显示，公司2018 年上半年实现收入3.43 亿元，同比增速7.42%，实现扣非净利润1.14 亿，同比增速15.06%。

    云南旅游市场整顿见成效，索道业务为业绩增长主力。云南地区经过长达一年的“史上最严厉整顿”，目前旅游市场已经开始快速回暖。

    公司2018 年Q2 业绩增速32.30%，大幅好于Q1 业绩增速（5.75%）。

    Q3 为旅游旺季，期待进一步回暖。公司2018 上半年三条索道共接待游客172.38 万人次，同比增长3.8%，收入同比增长9.2%。其中，玉龙雪山索道表现最优，接待游客132.69 万人，增速13.2%。索道业务毛利率最高，因此也贡献了主要的业绩增长。除此之外，公司旗下的龙德公司和龙途旅行社业绩也因低基数反弹，增幅较大（分别为966.42%和302.98%）。虽然公司酒店业务和印象丽江演出业务业绩继续下滑，拖累公司的综合毛利率（下降1.15pct），但公司费用管控得当，销售费用率、管理费用率和财务奋勇率均有所下降，2018 上半年净利率提升2.16pct。

    旅游景气度提升，外延项目带来中期新看点。公司制定了2018-2020年公司投资发展计划，按照既定的投资发展计划，公司积极推进宁蒗泸沽湖牛开地建设项目相关前期工作，与宁蒗县县政府签署了《泸沽湖摩梭小镇项目投资开发意向协议》，有望提高地区重游率和客流量。

    公司作为滇西北的龙头旅游企业，有望持续提升资源整合能力和项目开发能力，值得持续关注。

    【投资建议】

    预计公司18/19/20 年营业收入7.43/8.04/8.67 亿元，归母净利润2.24/2.50/2.85 亿元，EPS 0.41/0.46/0.52 元，PE 19/17/15 倍。

    首次覆盖，给予“增持”评级。

    【风险提示】

    项目拓展不及预期；

    实景演艺和酒店市场竞争加剧。