核心观点

    公司发布中报：18 年上半年，公司实现营业收入34255.12 万元，同比增长7.4%，实现归母净利润11889.14 万元，同比增长19.0%，略高于前期业绩快报。

    客流恢复超预期带动业绩增长，云南旅游整治成效显著。公司业绩增长主要来自于索道客流量的回暖。2018 上半年，公司三条索道的客流人次合计达到172.38 万人/+3.88%，增速较2017 年同期扭负为正（其中玉龙雪山索道游客为132.69 万人/+13.28%，云杉坪索道游客为31.97 万人/-26.06%，牦牛坪索道游客为7.72 万人/+38.87%）。此外，公司酒店业务实现收入5192.21万元/+18.06%，龙途旅行社实现营收1163.75 万元/+81.50%，净利润59.56万元/+302.98%，亦表现强劲。客流的显著回暖，可见云南自2017 年4 月开始实施“史上最严”的22 条旅游市场整治措施后，经历1 年整治期，云南及丽江旅游市场迎来了整治效果正进入收获期。

    估值历史大底，板块旺季来临公司有望迎来估值修复。前期景区超跌行情下，公司18 年动态市盈率仅18 倍，处于历史估值较低的水平，安全边际高。随着旅游板块旺季行情来临，公司客流量及关注度有望持续提升，估值修复值得期待。

    财务预测与投资建议

    维持买入评级，目标价10.12 元。基于目前公司索道客流量回暖的情况，我们预计公司18-20 年每股收益为0.44/0.49/0.55 元，可比公司18 年PE 估值为23X，我们给予公司18 年23 倍PE，对应目标价10.12 元，维持买入评级。

    风险提示

    旅游整治的进度不及预期。

    旅游人次增长不及预期。

    旅游旺季收入增长不及预期。