业绩简述

    2018 年公司实现营业总收入34,255.12 万元/+7.42%，实现归属于上市公司股东的净利润11,889.14 万元/+18.97%。

    经营分析

    云南地区整顿初见成效，丽江玉龙雪山大索道接待游客正向增长：云南自2017 年4 月部署旅游市场秩序整治后丽江玉龙雪山游客人次出现一定的下降，2017 年玉龙雪山游客人次下滑2.6%，大索道游客人次下滑3.19%。今年上半年整治初见成效，相较于17 年单月表现来看丽江市游客人次增速提升较快，2018H1 接待游客2251.06 万人次/+27.33%,Q2 增长60%。受去年低基数和市场景气度回升影响下上半年大索道接待游客132.69 万人次/+13.28%，云杉坪索道接待31.97 万人次/-26.06%，牦牛坪索道接待7.72万人次/+38.87%，可选景点的吸客能力持续下滑，云杉坪索道收入及利润分别下滑26%/36%。

    酒店板块收入增长而利润亏损幅度增大，印象丽江经营进一步下滑，大索道及财务费用节约为公司利润增长主因：公司酒店板块营收增长18.06％，利润亏损金额增加113.03 万元，由于酒店竞争环境激烈导致营收增长情况下利润增亏；印象丽江营收下降5.11%，利润下降12%。公司主营板块中大索道的收入及利润增长是公司高增长的关键，同时由于2017 年9 月公司偿还了2.5 亿元中期票据本金及利息导致财务费用节约1 千万。

    其他业务中龙德公司和龙途旅行社表现优异，公司今年将受益于丽江景气度回升：2018H1 龙悦（餐饮）实现营业收入1,155.35 万元/-23.32%，净利润-257.05 万元/-357.18 %，龙德公司净利润144.18 万元/+966.42%，龙途旅行社营业收入1,163.75 万元/+81.50%，净利润59.56 万元/+302.98%。云南区域旅游整顿进行一年多，从丽江市旅游数据、玉龙雪山大索道和旅行社经营情况来看丽江旅游市场景气度逐步回升，公司将受益于去年低基数和景气度回升。公司积与宁蒗县县政府签署了《泸沽湖摩梭小镇项目投资开发意向协议》，由政府、公司及投资合作伙伴共同投资建设摩梭小镇。长期来看公司依托索道业务、酒店业务以及演艺业务为主的观光旅游收入增速将趋于稳定，未来外延扩张项目将为公司提供业绩新增量。

    盈利预测及投资建议

    18E-20E 的业绩为2.37/2.63/2.84 亿元，增速为16%/11%/8%。EPS 为0.43/0.48/0.52 元，股价对应PE 为18/16/15X，给予增持评级。

    风险提示

    主业持续承压；公司新增项目业绩不及预期；区域交通开业时间延迟；公司控股股东变更后对公司经营的影响。