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    公司于7 月30 日发布快报，2018 年上半年实现营收3.38 亿元，同比增长5.84%，实现归母净利润1.18 亿元，同比增长18.57%。

    简评

    上半年业绩增长18.57%，Q2 表现亮眼

    公司半年度业绩报告符合预期，Q2 同比高速增长。从上半年的营收、归母净利润来看，公司在Q2 季度内实现营收、归母净利润分别为2.02 亿元、0.72 亿元，同比增速分别达到14.77%、35.85%，彰显较强的复苏势头。去年，公司业绩受到双重影响，一是云南史上“最严”旅游治理，二是丽江范围内的降雨天数增加，从今年的情况来看，云南的治理已趋于尾声，同时，Q2 的降雨天数较去年有所减少，因此，公司今年正处于经营基本面向好、业绩恢复性增长的时点。

    主索道客流恢复，牦牛坪保持高速增长

    公司主营业务中，索道占据50%份额，也是利润的主要贡献板块。

    今年上半年，公司的三大索道客流量达到172.38 万人次，同比增长3.88%，其中，主索道——玉龙雪山索道的客流达到132 万人次，同比增长13.28%，较去年全年下降3.19%的情况大幅好转，考虑到玉龙雪山的客流占索道总客流的73%，且票价最高，在200元以上，因此玉龙雪山索道的客流恢复对业绩的利好极大。同时，玉龙雪山的高山草甸风光对游客的吸引力也较强，牦牛坪索道上半年的客流达7.72 万人次，以38.87%的同比增幅高速上升，在总客流中的占比由提升3.46%（2017 年）至4.48%，牦牛坪索道票价低于主索道，但定价也有80 元，较云杉坪的75 元略高，且作为较新的景点，未来具备较大的成长空间。

    演艺酒店均有好转，未来业绩有望多点开花

    1）公司演艺业务降幅大幅缩短，有望迎来低位反弹。印象演艺项目由于之前市场竞争加剧，在2017 年客流、收入下滑35.36%、36.19%。到今年上半年，演艺整体实现营收5,140.47 万元，同比降幅大幅缩小至5.11%。考虑到Q1 时公司的业绩下滑的情况，Q2 内演艺业务表现预计更好；

    2）酒店业务增长较好，亏损进一步收窄。上半年，公司酒店业务（和府洲际度假酒店、丽江古城英迪格酒店、丽江丽世酒店、 5596 商业街项目等）实现营收5,192.21 万元，同比增长18.06％，同比亏损收窄34.68 万元。

    投资建议：我们认为公司今年业绩恢复确定性大，下半年旅游旺季有望进一步放大恢复效果，对公司带来更大的利好影响，同时“大香格里拉”战略步步推进中，为公司打开中长期的发展空间，基本面长期向好。上调盈利预测，预计2018-2020 年EPS 分别为0.46、0.51、0.58 元，目前股价对应PE 分别为16X、15X、13X，维持“增持”评级。

    风险提示：项目建设不及预期；云南旅游环境整治时间过长；周边交通建设发展不及预期；局部竞争情况恶化。