稳健经营，出色产品力助力增长，维持“买入”评级

    2024H1 公司实现营收/归母净利分别109.65 亿元/9.41 亿元，分别同比+9.84%/+6.81%；其中24Q2 公司实现营收/归母净利分别55.86 亿元/4.71亿元，分别同比+11.29%/+6.40%。受终端需求仍偏弱和消费分层趋势影响，我们维持公司24-26 年EPS 分别为2.91、3.24、3.61 元。根据wind 一致预期，可比公司2024 年平均PE 为17x。公司作为小家电龙头企业，或可凭借持续创新投入扩充产品线，进一步提升市占率。给予公司2024 年19x，维持目标价55.29 元，维持“买入”评级。

    　　内销业务逆势增长，外销业务加快复苏

    　　公司24H1 营收同比+9.84%，其中24Q2 同比+11.29%，维持增长态势。

    　　分品类看，24H1 炊具/食物料理机均实现较快增长，营收分别为29.43/19.01亿元，分别同比+16.95%/+12.37%，主要受益于线上直播电商和兴趣电商渠道如抖音、拼多多等的加速布局；烹饪电器收入增速放缓，24H1 营收46.43 亿元， 同比+3.30%。分地区而言， 24H1 内/ 外销营收分别为75.09/34.55 亿元，分别同比+0.10/+39.29%。国内小家电需求承压，公司仍凭借新品创新和渠道优势实现内销跑赢行业的表现。外销方面，得益于去库存后需求回升，公司主要外销客户的订单增长明显。

    　　毛利率同比下滑，公司积极管控费用支出保证利润24H1/24Q2 公司毛利率分别为24.40%/24.38%，分别同比-1.02/-1.24pct。

    　　主要系在消费分层趋势下，小家电产品均价下滑，公司实际毛利率有所承压。

    　　为保证利润，公司采取积极的费用管控措施，持续提高营销效率并严格控制各项费用支出。24H1 公司销售/管理费用率分别同比-0.62/-0.12pct；研发费用率同比+0.12pct，主要系公司加大新品研发力度；财务费用率同比-0.1pct，财务费用同比+36.01%，主要系汇兑损益增加。24H1/24Q2 公司净利率分别同比8.57%/8.42%，分别同比-0.23/-0.38pct。

    　　消费趋势呈现K 型，公司加大创新力度进一步提升产品力消费分层趋势下，居民对于小家电等非必需电器的消费偏于理性。因此我们认为，具有创新性的高性价比产品将获得消费者青睐。公司作为小家电龙头企业，在24H1 持续加大研发创新投入，丰富产品品类，推出了远红外饭煲、Mini 意式咖啡机、双滚刷全屋自烘干洗地机等多元化、年轻化的新产品。未来，公司有望凭借创新型产品进一步提升市占率，构建核心竞争力。

    　　风险提示：市场竞争加剧；海外高通胀风险；新品不及预期风险。