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苏 泊 尔(002032)机构评级研报股票分析报告

 
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苏泊尔(002032):营收韧性增长 经营质量较优

http://www.chaguwang.cn  机构:长江证券股份有限公司  2024-05-19  查股网机构评级研报

事件描述

    公司披露一季报:公司2024 年一季度实现营业收入53.78 亿元,同比增长8.38%,实现归母净利润4.70 亿元,同比增长7.23%,实现扣非归母净利润4.61 亿元,同比增长8.06%。

    事件评论

    外销系去年同期低基数增长较快,内销小幅提升,公司整体营收韧性增长。公司2024 年Q1 营业收入同比增长8.38%,去年同期较低基数基础上有所回升。外销方面系去年同期基数较低增速较快,根据公司前期公告,2023 年全年公司与SEB 日常关联交易金额达59.32 亿元,预计2024 年这一数值达到62 亿元,SEB 集团及其关联方系公司海外最大OEM 采购客户,公司在 2024 年将继续依托其在全球的营销网络进行产品销售,促进公司外销收入的稳步增加;内销在市场竞争激烈大环境下同比小幅增长,公司在厨小电品类中线上线下龙头地位依然稳固,根据奥维云网监测数据,从2024 年Q1 线上销额表现来看, 公司在电炖锅、电饭煲、煎烤机等品类中销额排名第一, 占比分别达到28.1%/29.5%/29.2%,在电磁炉、电水壶、电压力锅、电蒸锅、豆浆机、搅拌机等品类中销额排名前二;从2024 年Q1 线下销额表现来看,公司在电炖锅、电饭煲、电水壶、电压力锅、电蒸锅、煎烤机等品类中销额排名第一, 占比分别达到47.1%/38.9%/35.2%/43.3%/32.4%/36.1%。

    外销增长较快毛利率小幅回落,期间费用率回落,盈利实现稳健增长。公司2024 年Q1毛利率达24.42%,同比下降0.80pct,主要系外销增长较快且毛利率表现不及内销;费用端来看,期间费用保持正常投放,销售、管理以及研发费用同比分别变动7.29%、-3.16%和13.25%,由于营收规模提升,上述期间费用率合计下降0.26 个百分点;同时财务费用较上年同期下降0.11 亿元,对应费率同比下降0.17pct,主要系期间人民币对美元汇率波动产生汇兑收益,而去年同期产生损失;综合上述因素,公司2024 年Q1 归母净利润同比增长7.23%,归属净利率同比小幅下降0.09pct 至8.73%,整体表现较为稳健。

    经营质量优异,长期稳健经营底色不改:公司2024 年Q1 经营性活动现金流净额达到10.43 亿元,同比增长38.51%,主要系报告期经营活动现金流入中销售商品、提供劳务收到的现金增加,显著高于当期归母净利润,带动2024 年Q1 期末公司货币资金较期初增长30.20%。此外,公司应付票据+应付账款同比增长17.86%,对于产业链上游占款能力进一步强化,综合来看,公司经营质地较为优异,长期稳健经营底色不改。

    投资建议:公司积极推动产品创新和渠道优化布局,保持领先的市场份额。考虑公司外销市场回升,同时公司强化对于费用投放效率管理,预计公司将保持规模稳健增长同时,盈利效率将得到进一步优化,预计公司2024-2026 年归母净利润分别为23.72、25.80 和28.07 亿元,对应PE 估值为19.93、18.33 和16.84 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    1、经济形势恢复阶段居民消费出现波动的风险;2、行业竞争加剧带来的份额回落和盈利效率回落的风险。

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