公司披露2023 年报：已有业绩快报，业绩符合预期。

    　　23 全年：收入213 亿（+5.6%），归母22 亿（+5.4%），扣非20 亿（+5.6%）23Q4：收入59 亿（+14%），归母8.2 亿（+7.8%），扣非6.6 亿（+6.8%）分红超预期：23 年报分红每10 股派现金红利27.30 元，分红率达到100%，本次分红对应股息率4.63%。

    　　2023 回顾：内销稳健，外销补库亮眼

    　　分内外销看，23 全年公司内销收入151 亿（+1%），外销收入62 亿（+19%）。

    　　内销：23 年厨房小家电作为强可选品类表现相对低迷。参考奥维数据，厨房小家电行业23 年零售额-9.6%，均价-8.0%，景气低迷外价格下探进一步加重了行业的盈利压力。

    　　但公司表现显著跑赢行业，我们预计优势在于①品类：电饭煲等刚需品为公司收入核心，结构较好；清洁等新业务的有效拓展亦贡献出一定增量；②渠道：公司在抖音的前瞻布局，以及今年在O2O 新渠道的拓展都形成了有效拉动。

    　　外销：公司自Q2 起进入低基数补库节奏，与seb 的关联出口显著拉动了下半年的有效业绩增长。且23 年受益于原材料、汇率等影响，公司外销业务毛利率优于往期，23 年毛利率20.5%（+2pct）。

    　　展望2024：稳中求胜

    　　2024 年，内销上可选品类的行业性恢复预计仍需要一段时间；外销上补库高点已过，公司24 年关联交易指引恢复至+3%的常规增长水平。但越是市场环境低迷时，更需要企业展现出更强的竞争力，我们认为苏泊尔仍具有稳中求胜的机会。其优势点在于：

    　　①求稳：公司对费用的控制优于竞争对手。23 年众多厨小公司在弱景气环境下选择加大费用投放，但较低的转换率带来的利润回报有限。苏泊尔的优势则在于已经在抖音、社媒上摸索出成熟玩法，投放效率相对较高，在费用与利润的平衡上更为稳健。

    　　②求进：持续强调创新驱动增长的机会。公司主打研发创新，强调通过提升产品价值创造更高毛利率；同时积极新品类咖啡机、清洁等，渠道上持续开拓新兴渠道增量。

    　　投资建议：维持买入评级

    　　公司的价值在于经营的稳健韧性，以及高分红带来的稳定回报。短期行业景气波动下调整盈利预测，预计24、25 年归母23、25 亿（前值26、29 亿），对应PE21、19x，维持买入评级。

    　　风险提示：景气不及预期、新品类拓展不及预期