事件

    　　公司发布2023 年半年度报告，2023 年H1 公司实现营业收入99.83亿，同比下降3%；实现归母净利润8.81 亿，同比下降6%；扣非归母净利润8.57 亿，同比下降6%。其中单二季度营业收入为50.20 亿，同比上升7%；实现归母净利润4.43 亿，同比上升12%；扣非归母净利润4.31 亿，同比上升13%。

    　　核心观点

    　　内销表现优于行业整体水平，外销逐步改善。23H1 公司营业收入达99.83 亿，同比下降3%。公司23Q1/Q2 营收增速分别为-12%/7%，Q2营收增速转正。

    　　按地区细分来看，公司外销/内销分别实现营业收入24.81/75.02亿元，同比增速分别为-13%/1%。受到全球经济及欧美市场需求低迷影响，外销业务整体承压，进入二季度，公司外销客户库存持续消化，Q2外销业务同比增长7%。

    　　按产品细分来看，公司烹饪/炊具/食物料理/其它家用电器分别实现营业收入44.95/25.16/16.91/12.80 亿元，同比增速分别为-2%/-18%/8%/16%。据奥维云网数据显示，23H1 明火炊具十一大主要品类零售额同比下滑11%，厨房小家电零售额同比下滑9%，行业需求整体承压，公司内销业务保持增长，反映出公司表现优于行业平均水平。

    　　Q2 盈利能力整体保持平稳。23Q2 公司销售毛利率达25.62%，同比-0.49 个pct，环比+0.4 个pct， 公司销售净利率达8.8%，同比+0.44个pct，环比-0.02 个pct。

    　　费用端来看，23Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.94%/1.87%/1.82%/-0.45%，同比分别-0.61/-0.16/-0.4/+0.3 个pct,环比分别-0.13/-0.04/+0.14/-0.05 个pct。

    　　维持“增持”评级。我们预计2023-2025 年公司营业收入分别为206/228/252 亿元，同比分别增长2%/10%/10%，归母净利润分别为21.32/23.36/25.06 亿元，同比分别增长3%/10%/7%，摊薄每股收益分别为2.64/2.90/3.11 元，对应PE 分别为18/17/16 倍。

    　　风险提示：

    　　宏观经济波动风险、生产要素价格波动风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险。