投资要点：

    公司业绩表现符合预期。苏泊尔2022 年前三季度实现营收149.81 亿元，同比下降4.37%；实现归母净利润13.09 亿元，同比上升5.47%；扣非后归母净利润12.70 亿元，同比上升4.71%。其中，Q3 单季度公司实现营收46.57 亿元，同比下降10.98%；实现归母净利润3.76 亿元，同比上升0.16%；扣非后归母净利润3.61 亿元，同比上升2.31%。对比我们Q3 业绩前瞻，公司业绩表现符合预期。

    内外销表现分化，线上销售亮眼。海外市场方面，受欧美高通胀、俄乌冲突等影响，欧洲市场避险情绪升级，对可选消费需求下降，海外市场整体需求不振。SEB 欧洲地区销售持续下滑，公司给SEB 海外代工订单承压，我们判断公司Q3 外销低迷仍然延续；内销方面，国内受到疫情影响，消费市场受到一定冲击，但总体表现稳健。公司电商渠道方面表现亮眼，据魔镜天猫数据，公司厨小等产品线上份额持续领跑，9 月苏泊尔电饭煲/破壁机/养生壶/豆浆机线上销售额份额分别达到24.8%/13.2%/12.9%/15.2%，均位列前两名。

    汇兑损益贡献业绩弹性，盈利能力进入修复通道。在2022 年4 月以来大宗原材料价格下行、人民币持续贬值的背景下，公司盈利能力进入修复通道，预计原材料价格回落带来的利好将于Q3 后逐渐显现；同时，Q2 以来人民币兑美元汇率持续下降，公司受银行存款利息收入增加及汇兑收益增加共同影响，财务费用同比下降922.48%；其他收益同比上升68.77%，主要系报告期政府补助增加所致。

    下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到SEB 海外订单下滑，内销受疫情影响有所波动，我们下调对于公司的盈利预测，预计2022-2024 年可分别实现归母净利润19.54 亿元、25.32 亿元和27.86 亿元（前值为23.66/27.16/29.94 亿元），同比分别增长0.5%、29.6%和10.0%，对应当前市盈率分别为17 倍、13 倍和12 倍。考虑到公司作为传统小家电龙头，在巩固传统电商平台的优势地位的同时，持续加大抖音等新型电商平台的投入力度，加速线上渠道转型战略成功落地，公司市场竞争力持续凸显，维持“买入”的投资评级。

    风险提示：原材料价格波动风险