本报告导读：

    根据2022中报，公司内销收入稳定增长，毛销差同比大幅提升，展望Q3，预计随着公司DTC 战略持续推进，公司收入及业绩端有望持续改善，增持。

    投资要点：

    公司正处于规 模快速提升阶段，预计抖音等兴趣电商仍能维持快速增长，新品类持续提供增量。维持盈利预测，预计2022-2024 年EPS 分别为2.65/3.05/3.39 元，同比+10%/+15.4%/ +11.2%。参考同行业我们给予公司2022 年25xPE，目标价66 元，维持“增持”评级。

    业绩简述：公司2022 年上半年实现营业收入103.24 亿元，同比-1.05%，归母净利润9.33 亿元，同比+7.77%；其中2022Q2 实现营业收入47.12 亿元，同比-11.05%，归母净利润3.95 亿元，同比+9.39%，公司业绩表现符合预期。

    收入端：外销层面，结合SEB 公告，同时考虑到苏泊尔和SEB 是固定汇率结算，即人民币汇率贬值将不对公司报表端产生直接的正面影响，因此我们预计Q2 公司海外下滑幅度在20%以上；内销层面，2022 年4-5 月受疫情和国内消费需求的影响内销增速有所放缓，但公司得益于线上渠道转型战略成功落地、抖音渠道高增且产品销售结构持续优化，公司在 6.18 大促中表现优异，结合公司战报披露，我们预计Q2 内销仍有个位数增长。展望Q3，我们预计随着公司DTC战略的持续推进、兴趣电商渠道的持续高增及线下市场环比改善，配合公司新品类持续发力，内销收入有望持续稳定增长。

    业绩端：虽然公司适当加大终端促销费用等营销资源投入，但得益于渠道转型及销售结构优化，2022H1 毛销差同比+0.77pct。

    风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争加剧。