业绩符合预期，盈利能力持续改善，维持“买入”

    公司披露2022 年中报，2022H1 公司实现营收103.24 亿元，同比-1.05%，归母净利9.33 亿元，同比+7.77%，其中，2022Q2 营收为47.12 亿元，同比-11.05%；归母净利为3.95 亿元，同比+9.39%，与此前业绩快报一致。我们维持 2022-2024 年 EPS 预测分别为2.58、2.95 和3.37 元。根据 Wind 一致预期，截至2022/8/30，可比公司 2022 年平均PE 为25x，公司小家电龙头地位稳固，整体盈利能力稳步改善。我们给予公司2022 年25xPE，给予目标价64.50 元（前值：69.66 元），维持“买入”评级。

    新品类营收增速亮眼，22H1 外销同比下滑-16%公司22H1/22Q2 营收分别同比-1.05%/-11.05%。分产品看，22H1 公司炊具/ 烹饪电器/ 食物料理电器/ 其他家用电器营收分别同比-0.39%/0.10%/-12.10%/+11.45%，新品类取得亮眼增长，“618 大促”期间公司集成灶产品营收同比增速超过450%。分地区看，公司22H1 内销/外销分别为74.57/28.67 亿元，分别同比+6.28%/-16.12%，其中Q2 外销下滑明显。这主要系受俄乌战争等地缘政治不稳定因素及国外高通胀的影响，22H1 欧美等海外市场需求下降，致使公司外销主要客户积极管控当地渠道存货水平，进而导致公司出口业务在连续两年的高速增长后有所下降。

    22Q2 原材料价格压力有所缓解，公司主动控费持续提升盈利能力公司22H1 毛利率为25.70%，同比下降0.25pct；其中22Q2 毛利率为26.11%，同比提升0.68pct，主要系22Q2 主要原材料如不锈钢、塑料等价格稍有回落，成本压力相对缓解。费用端，公司22H1 销售费用率同比下降1.01pct，主要系22Q2 公司为应对疫情反复主动控制营销投入精准宣传。

    此外，公司财务收入由21H1 的460 万改善至22H1 的4082 万元，财务费用率同比下降0.35pct，主要系公司银行存款利息收入及汇兑收益增加共同所致。最终，公司22H1 净利率为9.04%，同比上升0.76pct；其中22Q2净利率为8.36%，同比上升1.56pct。

    拟实施新一期限制性股票激励计划，调动员工积极性公司发布新一期限制性股票激励计划草案，计划授予包括总经理、财务总监等在内的员工共计133.25 万股限制性股票（占当前股本总数的0.165%），授予价1 元/股，股票来源为公司从二级市场回购。限制性股票分2 期解锁，业绩考核目标为2022 年、2023 年的归母净利润率增速不低于5%。

    风险提示：疫情冲击及市场竞争加剧；原材料价格上涨；新品不及预期风险。