投资要点：

    　　业绩表现符合预期。苏泊尔2022H1 实现营收103.24 亿元，同比下降1.05%；实现归母净利润9.33 亿元，同比增长7.77%；扣非后归母净利润9.09 亿元，同比增长5.69%。其中，Q2 单季度公司实现营收47.12 亿元，同比下降11.05%;实现归母净利润3.95 亿元，同比增长9.39%；扣非后归母净利润3.82 亿元，同比下降2.51%。公司Q2 单季度收入下滑主要系疫情反复压制短期需求所致；受益于渠道转型及销售结构优化，同口径下公司上半年综合毛利率相较于去年同期提升了2.95pcts，业绩符合预期。

    　　电商渠道表现亮眼，内销持续领跑。分地区来看，公司内外销情况有所分化。受欧美通胀、俄乌冲突等影响，海外市场整体需求不振，公司外销在经历两年增长后增速转负，22H1实现收入28.37 亿元，同比下滑16.99%，但也在积极进行库存消化；内销方面，2022H1国内疫情频发，消费市场受到一定冲击，但公司仍通过差异化新品推出、渠道转型保持业绩增势，实现收入74.20 亿元，同比+6.54%，据中怡康及奥维云网数据，公司明火炊具八大主要品类线下市占率达48.6%，保持行业第一，明火炊具十一大品类线上市占率为22.9%，是top2 的四倍有余。分渠道来看，小家电线上销售份额保持第一，线下销售差距在不断缩小。公司线上渠道表现亮眼，销售份额不断提升。新兴电商方面，公司22H1在抖音渠道小厨电行业保持第一，“618”大促期间厨电销售额位列第二，同比+13.3%；传统电商方面，据久谦天猫数据，2022 年上半年，天猫平台电饭煲品类共实现销售额14亿元，同比基本持平，公司该品类实现销售额3.71 亿元，同比增长4.8%，增速显著优于行业整体水平，累计销售额份额达26.5%，稳居行业第一。

    　　盈利能力修复，毛利同比提升。2022H1 公司主营业务毛利率为25.68%，同比下滑0.20pcts，整体毛利率同比下滑0.25pcts，主要原因系会计准则影响，本期依据新收入准则，将与销售商品相关的运输费用从“销售费用”重分类至“营业成本”，致毛利率有所下滑，若按重分类前口径统计，本期公司毛利率同比提升2.95pcts，主要得益于1）渠道转型及销售结构优化，2）Q2 大宗原材料价格下行，缓解SEB 出口成本端压力。

    　　盈利预测与投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测，预计2022-2024 年可分别实现归母净利润23.66 亿元、27.16 亿元和29.94 亿元，同比分别增长21.7%、14.8%和10.2%，对应当前市盈率分别为15 倍、13 倍和12 倍。考虑到公司作为传统小家电龙头，在巩固传统电商平台的优势地位的同时，持续加大抖音等新型电商平台的投入力度，加速线上渠道转型战略成功落地，公司市场竞争力持续凸显，维持“买入”的投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险。