公司发布2022H1 业绩快报，22H1 收入同比下滑1%，归母净利润同比增长8%。公司2022H1 实现营业收入103.24 亿元，同比下滑1.05%，实现归母净利润9.33 亿元，同比增长7.77%。其中2022Q2 实现收入47.12 亿元，同比下滑11.05%，实现归母净利润3.95 亿元，同比增长9.39%。

    　　国内疫情影响及外销客户主动去库存，Q2 收入下滑明显。2022Q2 收入同比下滑11.05%，内销在 4-5 月份受疫情和国内消费需求的影响下，增速有所放缓，我们估计22Q2 内销收入端有所增长，而外销收入端则因客户管控渠道存货水平影响下有所下滑。

    　　渠道转型及销售结构优化提升盈利能力。剔除会计准则影响，受外销客户年初重新定价及内销结构优化，22H1 综合毛利率同比提升2.95pct，销售费用率同比提升2.18pct，管理费用率+财务费用率同比下降0.41pct；受益于毛利率提升，22Q2 归母净利润率同比提升1.56pct 至8.38%。

    　　盈利预测及投资建议。公司内销发展稳健，在清洁电器领域加大布局，持续进行品类拓展。展望2022 年，我们期待公司收入端稳健增长的同时实现盈利能力的恢复，我们预计2022-2024 年实现EPS 2.78 元、3.08 元、3.33 元，分别同比增长考虑到公司较强的品类拓展性能力并参照可比公司估值水平，给予公司2022 年22-25 倍PE 估值，对应合理价值区间为61.16-69.5 元，“优于大市”评级。

    　　风险提示。SEB 订单转移不及预期，内销市场竞争激烈。