一、事件概述

    　　苏泊尔于2021 年4 月22 日晚间发布一季报，报告期内，公司实现营业收入51.36 亿元，同比+43.42%；实现归母净利润5.05 亿元，同比+64.59%。公司同时发布最新一期股权回购方案，拟回购408.4 万~816.8 万股，约占公司总股本的0.5%~1%，回购价格不超过77.8 元/股，较当日收盘价溢价11.21%，本次回购股份将全部注销以减少注册资本。

    　　二、分析与判断

    　　收入与业绩基本持平2019 年同期，Q1 原材料成本压力下盈利能力保持平稳以2019 年同期表现作为参照以剔除疫情扰动，公司收入与归母净利润均基本恢复至疫情前水平，整体表现保持稳健；同时，在2021Q1 原材料成本大幅上升的背景下，公司通过调整产品结构、严控各项费用保持了盈利能力平稳，其中毛利率同比+2.52 PCT 达到26.49%，净利率同比+1.25 PCT 达到9.81%。

    　　Q1 经营性现金流同比+459.21%，现金充沛支撑公司回购股份注销以回馈股东公司Q1 实现经营性现金流5.76 亿元，同比+459.21%，与去年同期相比大幅优化。根据公司最新的股权回购方案，以最高回购价格计算，此次用于回购股份的资金总额约为3.18 亿~6.36 亿元，资金来源全部为自有资金，充沛的现金流为公司股权回购方案的顺利实施提供保障。此外，本次回购全部股份与前次回购中的421.1 万股将全部注销，回馈股东的同时也有利于熨平短期维度上二级市场的股价波动。

    　　刚需品类小家电Q1 景气度普遍上行，内外需求共振期待公司全年稳健表现据AVC 数据，2021 年Q1 刚需品类小家电线上销售恢复涨势，其中电饭煲/电压力锅/电水壶销售额分别同比+17.97%/+22.69%/+13.52%，公司作为刚需小厨电龙头将受益于景气复苏；外销方面，近期海外疫情抬头叠加公司新扩产能逐步落地，公司有望继续受益于全球小家电产能转移。内外需求共振下，公司全年稳健表现值得期待。

    　　三、投资建议

    　　我们预计公司2021-2023 年将实现EPS 2.61、2.92、3.31 元，对应PE 27.9、25.0、22.1x。

    　　当前行业可比公司Wind 一致性预期平均PE 为28.1x，考虑到公司收入及盈利能力同步有所复苏。同时积极拥抱电商渠道及新模式，受益于行业规模扩充红利，有望打开新一轮上行空间，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　原材料价格大幅上涨，行业竞争格局加剧。