事件：苏泊尔公布2021 年第一季度业绩预告。公司预计2021 年Q1实现业绩4.7 亿元~5.2 亿元，YoY+54.7%~70.9%。相比于2019 年Q1，公司业绩增速-7.9%~+1.8%。Q1 公司线下销售改善，海外订单转移提速，单季业绩表现符合预期。

    　　Q1 单季收入持续改善：苏泊尔Q1 单季收入同比明显提升。我们认为，主要因为：1）国内疫情影响减弱，线下消费复苏，公司线下渠道销售收入明显改善。2）线上渠道延续较高增速。天猫数据显示，Q1苏泊尔天猫全品类销售额YoY+25.7%。公司及时调整经营策略，加强线上资源投放，线上销售表现持续向好。3）SEB 在欧美市场销售持续复苏，订单持续转移至苏泊尔。我们判断，Q1 期间苏泊尔关联交易出口额约13.8 亿元，同比增速超过33%。我们认为，后疫情时代消费者居家时间延长，小家电线上红利有望延续，叠加线下渠道复苏，海外需求提升，公司内外销收入均有望保持较快增速。

    　　Q1 单季度业绩明显提升：Q1 公司业绩同比大幅提升，较2019 年同期基本持平。我们判断：1）Q1 销售规模同比显著增加，规模效应带来毛利率同比+2.4pct；2）公司加强费用管控，调整广告费用投放方式，期间费用率同比-0.4pct。

    　　投资建议：苏泊尔是我国厨房小家电的优势品牌，品牌影响力保持领先。公司采用职业经理人制度，新任总经理张国华拥有国际知名消费企业执掌经验，有望带领公司在产品创新、营销和品牌建设方面更上层楼。长期来看，公司产品结构和销售渠道不断优化，业绩有望保持快速增长。预计公司2021 年~2023 年的EPS 分别为2.77/3.13/3.42元，维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：原材料大幅涨价，人民币大幅升值，竞争格局恶化